2012年1月30日，安徽民爆龙头雷鸣科化公布吸收合并湖南西部民爆的重组预案。
　　然而，这一跨省并购案的公开资料，却显现出诸多疑问：
　　西部民爆前身为“七○化工有限公司”;吴干建等人新设“西部民爆”收购七○有限部分资产，随即将后者注销，如此“灭迹式”改制缘由何在？
　　西部民爆2009年底以5417万元收购七○有限部分资产完成改制，现在欲以5.9亿卖给雷鸣科化，两年10倍价差的估值逻辑何在？
　　西部民爆2010年盈利能力远超行业水平，2011年却又在行业并未萧条的背景下业绩陡跌过半，异常波动原因又何在？
　　由于雷鸣科化公告预案信息有限，尤其在西部民爆改制历史、业绩波动与经营情况等方面，似有刻意“淡化”之感，记者遂赴湘西实地调查。
　　从力争IPO到被并购 上市之路缘何变道
　　落地湖南长沙后，车行400公里，至湘西土家族苗族自治州，也就到了传闻中诡秘湘西大地。
　　湘西大多是崇山峻岭，其间道路崎岖，武陵山脉自西向东蜿蜒境内。自湘西州首府吉首西行15公里，至寨阳乡--一个以苗族为主的少数民族集居乡，随处一问“七〇化工厂”厂址，村民皆遥指一峻山深处，几个调头后，即至。
　　“七〇化工厂”是湖南西部民爆股份公司的前身，实际上，无论湘西当地百姓还是民爆业内人士，对前者都点头称悉；至于后者，闻者远少矣。而随着2012年年初雷鸣科化的一纸公告，才将这家成立不过两年的业内“新面孔”与其173位创始人股东，推到了资本市场的镁光灯下。
　　车停在西部民爆正门口，映入眼帘的即是公司老旧、甚至略显破败的办公楼。门卫解开了记者的疑惑，民爆业的“惊人”从不在门面上，而在身后已空穴化的崇山峻岭，皆是其炸药“库存”.
　　不鸣则已，一鸣惊人。资本市场历来也喜欢沉寂中爆发的故事，但更畏惧四处藏雷的公司。
　　据雷鸣科化重组预案，吸收合并完成后，西部民爆全部资产、负债、业务及人员并入雷鸣科化，西部民爆予以注销；同时，包括西部民爆诸高管在内的共计173名自然人，均可成为上市公司股东，持股量占交易后公司总股本的25.85%,而第一大股东淮矿集团持股则由40.22%下降至29.82%.
　　目前西部民爆总股本5000万，现任董事兼高管吴干建、姚祖旺、彭光全，董事张昌兴、晏俐俐，现任监事杜远忠、李太平，高管秦华国合计持有33.79%的股份；其中，西部民爆董事长兼总经理吴干建持有12.42%股份，为持股量最大的股东。本次交易完成后，上述人员合计约持有雷鸣科化8.73%的股份。 西部民爆通过此次重组，可顺利实现主营资产上市以及股东持股二级市场兑现。
　　湘西当地民爆业人士告诉记者，其实西部民爆一直筹划独立上市事宜，“2009年初，公司（当时仍为湘西自治州七〇化工有限公司、西部民爆前身）董事长吴干建定下了4年内在中小板或创业板成功上市的发展目标；2009年3月民族证券上市辅导组进驻公司，9月完成股改。”
　　记者从湖南省相关证券监管部门处查询信息，也发现西部民爆直至2011年仍是湘西自治州上市重点扶持企业、湖南省重点上市后备企业。
　　为何持续进行中的IPO之路突然变道，直至被省外同业公司并购？
　　其中一个外部背景是，近年来民爆业整合案例不断，但成功IPO却非常罕见。2011年5月4日，湖北凯龙化工集团IPO被否；10月12日，陕西红旗民爆集团IPO被否。这是2011年仅有的两单民爆业冲刺上市案例，均功败垂成。
　　从证监会披露的被否原因来看，两公司均败在关联交易与独立性的质疑上。“两起民爆企业IPO均被否，对行业触动很大，一些公司放弃争取独立上市，积极参与到被整合的进程中来，最直接的体现就是神斧集团与南岭民爆的重组。预计未来独立IPO难度持续增强，而以上市公司为平台的民爆整合将成为主流。”有不少业内人士及专注民爆业的投行人士告诉记者。
　　不过，西部民爆放弃IPO选择被雷鸣科化并购，一干股东资产增值率高达2倍多，但与独立上市仍无法相比，同时根据并购方案公司将被注销，高管的身份也将失去。那么，吴干建等人为何最终仍选择被并购？
　　针对上述疑惑，记者实地调查后发现三个值得探究之处，有些颇可玩味，有些则涉嫌违规。http://www.ipocn.org/info/201202/xian211652.html