２月２３日，中国迎来传统农历的“二月二、龙抬头”。而此前两天，Ａ股市场 历经持续反弹，突破了阔别１０个月之久的１２０日均线。

　　１２０日均线向来被市场视为“牛熊线”，这也使得投资者对于牛市回归的期待 骤然升温。在市场环境转暖但不确定性犹存的背景下，跨越“牛熊线”之后的Ａ股， 将何去何从？

　　持续反弹 沪指跨上“牛熊线”

　　自去年５月初上证指数跌破１２０日均线之后，Ａ股在近１０个月时间里持续调 整，直至今年１月初创下２１３２．６３点的阶段新低。

　　此后，沪深股市迎来一波持续反弹，并在近期相继攀上３０日均线、６０日均线 和１２０日均线。按照２月２２日的收盘点位计算，上证综指年内累计涨幅已达９． ２８％。

　　华安基金深证３００指数基金（ＬＯＦ）基金经理许之彦表示，牛熊市场是事后 的界定，技术线可能主要体现结果。虽然技术指标并不能决定市场未来的走势，但对 交易者的信心有一定的提升作用。

　　“市场驱动力主要来自于对未来经济预期的改变、基本面改变、估值提升、资金 宽松等。从这个角度而言，基本面因素才是牛市的基础。”许之彦说，虽然当下市场 仍存在较多分歧，但种种迹象表明，２０１２年的Ａ股存在值得把握的投资机会。

　　近期Ａ股的反弹进程，实际上也是投资者信心重聚的过程。数据显示，２月１３ 日至１７日的一周内，Ａ股新增开户数达到１８．７万户，不仅环比增长近两成，更 创下去年１０月以来的单周新高。同期，基金新增开户数环比增幅超过２５％。

　　成交量数据同样反映出市场人气的急剧提升。２２日，沪深股市成交量双双突破 １０００亿元。

　　多重利好 Ａ股震荡走高成“大概率事件”

　　在许多市场人士看来，多重利好的支撑是刺激近期沪深股指反弹的主要动力。而 从全年来看，运行环境的改善使得Ａ股震荡走高成为“大概率事件”。

　　国开证券研究中心总经理程文卫将２０１２年称为Ａ股的“信心修复期”，震荡 整固或成为市场运行的主基调。

　　有许多迹象和数据可以支撑程文卫的观点。作为影响股市运行的重要因素之一， 资金面预期向逐步宽松方向转变。伴随ＣＰＩ趋势性回落、通胀压力减小，央行将于 ２月２４日年内首次下调金融机构人民币存款准备金率，且上半年存准仍有调降空间 。１月新增外汇占款一改此前连续三个月负增长的“颓势”，也显示外汇流入出现反 弹。

　　进入历史性低估值区域的Ａ股市场，拥有明显的结构性机会。截至２月２２日， 沪深股市平均市盈率分别为１４．６９倍和２５．３８倍，而汇聚大量蓝筹股的沪深 ３００指数市盈率不足１４倍。正如中国证监会主席郭树清所言，蓝筹股显现“罕见 的投资价值”，其对外围资金的吸引力也正明显提高。

　　与此同时，按照国务院提出的“服务实体经济”的要求，证券市场制度体系正趋 于完善，强制分红、养老金入市、发行制度改革、市场产品创新等等，或正在酝酿， 或呼之欲出。而完善的制度体系不仅能平衡市场投融资双方的权利义务关系，更能重 塑投资者对市场的信心。

　　值得注意的是，今年以来Ａ股出现一股“增持潮”。在产业资本取代机构投资者 成为市场真正主力的当下，这一现象表明市场投资价值已经获得认可。证监会日前发 布的新规，为产业资本“在合理价位增持股份”提供了更多便利。可以预见，近期大 股东和上市公司高管增持数量和规模会有快速增加，而这将带动更多二级市场资金入 市，从而抬升市场整体估值。

　　反弹非反转 Ａ股仍面临诸多考验

　　在对市场整体运行趋势作出乐观判断的同时，众多市场人士也坦言，受制于一些 不确定因素，Ａ股反弹高度仍是未知数。

　　对于股票市场而言，公司业绩始终是决定大盘走势和股价的最根本因素。从已经 披露的业绩预告到逐渐出炉的年报来看，经济增速下滑背景下的行业差距开始显现。

　　东方证券研究所首席策略师邵宇表示，大多数行业年报风险已经获得了较为充分 的释放，特别是消费类行业。而包括有色金属、采掘化工、机械化工等在内的周期性 行业，虽然风险已经在很大程度上释放，但仍有可能小幅调整。黑色金属和农林牧渔 行业目前仍面临较大风险。另外，基于低估值优势，银行业年报可能超预期。

　　除了业绩因素外，宏观经济环境中的各种不确定性也在制约着市场的走势。

　　程文卫表示，作为传统经济模式的“引擎”，房地产市场在调控政策影响下持续 低迷。战略性新兴产业等新经济模式的“引擎”虽有政策扶持，但仍处于培养时期。 在这一背景下，经济增速将由１０％向８％区间回落，经济活动放缓意味着上市公司 业绩增速的减缓。

　　与此同时，在新股扩容速度未减的同时，近期行情好转后上市公司再融资需求增 加。新三板或柜台交易、“大小非”减持等依然考验着市场资金面。

　　而从外围市场来看，全球货币政策宽松导致大宗商品价格上涨，由此带来的输入 性通胀压力或对国内政策调整空间产生挤压。延续已久的欧债危机将在３月份进入偿 债高峰期，“黑天鹅”事件的出现难以预料。

　　“总体而言，运行环境趋于改善或推动Ａ股震荡走升，但多重不确定因素的存在 使得大级别行情难以出现。”程文卫说。

　　阶段性的反弹并不等于趋势性的反转。跨越“牛熊线”的Ａ股，仍面临诸多不确 定性的考验，众人期待中的牛市远未到来。