量化宽松承诺压低日元汇率

　　在２月２７日的东京汇市中，美元对日元汇率突破８１．５０日元，并一度上涨 至８１．６０日元，为去年５月底以来最高水平。不过，在稍后的香港和新加坡汇市 中，该汇率又回落至８１日元下方，除了市场对欧债危机仍存担忧外，投资者的获利 回吐也是重要因素。

　　截至北京时间２７日１８时３０分，美元对日元汇率报８０．７１日元，较此前 一交易日纽约汇市收盘价下跌０．５６％。

　　分析人士称，除了欧债危机暂缓导致市场避险情绪回落外，日本央行在本月意外 扩大量化宽松规模并明确了通胀率目标是日元回落的主要原因，但是在外围经济前景 不明朗等因素的影响下，目前仍难断定日元就此止涨转跌。

　　日央行政策效果明显

　　日本央行在２月１４日的货币政策会议中意外宣布扩大量化宽松规模１０万亿日 元（约合１２５０亿美元）至６５万亿日元，同时，该行还明确了短期通胀率目标１ ％和中长期通胀率目标２％，这被市场解读为该行志在扭转该国长期的通货紧缩及其 预期，打开了未来该行将进一步扩大量化宽松规模的猜想空间。

　　数据显示，日本去年１２月的核心消费者价格指数（ＣＰＩ）同比下滑，而在过 去１０年间，该国核心ＣＰＩ年均萎缩幅度达０．２％。而在日本央行去年１０月份 发布的核心ＣＰＩ预测中，日本２０１２财年（始于今年４月）和２０１３财年的核 心ＣＰＩ或将分别上涨０．１％和０．５％。另外，日元升值对该国出口和制造业企 业盈利影响明显，据最新外贸数据，日本今年１月出口同比下滑９．３％，当月出现 １．４７５万亿美元贸易逆差，创最大单月逆差纪录。另外，东京证交所指数成份股 去年四季度整体盈利水平同比下滑达６９％。

　　随着日本央行宽松政策和通胀目标落实，美元对日元汇率应声上涨。截至２２日 ，该汇率连续５个交易日上涨，是自去年４月份以来的历时最长连涨行情。而截至２ ４日，美元对日元汇率本月累计上涨超过６％。

　　对此，瑞银集团外汇分析团队认为：“日本央行似乎很激进地转变了其货币政策 立场，特别是通胀率目标的设定有助于强化该行将在未来进一步宽松的预期，日元原 先上涨趋势或将被扭转。”瑞银还将今年的美元对日元汇率预期由８０日元上调至８ ５日元。

　　布朗兄弟哈里曼公司外汇策略团队也认为，日本央行这次是“来真的”，在此之 前，市场能够感觉到该行在明确通胀率目标上一直持回避态度。汇丰控股亚洲经济研 究部则预计美元对日元汇率或将在今年升至８４日元附近。

　　告别通缩仍需ZF配合

　　尽管日本央行的“给力”政策有力地抑制了日元的升势，但是多数分析人士认为 ，从外围经济形势不明朗和通胀或对日本国债持有者构成名义损失的角度来看，目前 仍难言日元升势就此停止。

　　数据显示，美元对日元汇率从２００７年的１２０日元附近一路下跌至目前的８ ０日元附近，这使得以美元计价的日本居民名义资产大幅膨胀。同时，由于日本投资 者持有该国９０％以上的国债，日元持续走强导致的通缩使得日本ZF能够长期以超 低名义收益率发债筹集资金。

　　在日本ZF发行的约７５０万亿日元国债余额中，仅日本国内银行就持有四成日 本国债。但日本央行上周的测算，日本１０年期国债收益率（目前在１％附近）如果 上涨一个百分点，日本国内银行所持有的国债等债券名义价格将减少６万亿日元，这 意味着从理论上讲，通胀预期或日本财政信用状况恶化导致的国债名义收益率提高和 价格下降，将使国内银行抛售手中债券，日本ZF融资成本升高，财政失衡状况加剧 。因此，日本央行和ZF在治理通缩这个长期顽疾问题上，还需综合考量各方因素， 以寻求利大于弊的政策契合点。

　　另外，每年３月底４月初是日本的会计年度结算期，许多日本跨国企业往往在此 时将资金汇回国内，这或会在一定程度上支持日元上涨。据彭博对分析师的调查显示 ，在３月底之前，美元对日元汇率或在７７日元左右，这表明该汇率当前的升势或会 止步。