次贷危机演变成金融风暴，首先，大批房屋被没收，如果房价持续上升，上面讲的这样一个游戏，就可以一直玩下去，但是一旦利率上升，房价下跌，贷款买房的人就陷入了深渊。从2004年以来，利率不断升高，而次级贷款者，都是使用的浮动利率，所借的款必须支付高利率。2006年时的利率，只比国库券高两个百分点，而一年以后，就升高到7个百分点，据估计，有60%贷款人的利率，比起2004年贷款开始的时候，提高了25%以上，他们必须把自己税后的收入37%用于偿还贷款、保险费和地税等等，比优惠贷款借贷者多出20个百分点，2006年全美国有130万家庭，无力还债，而拖欠房贷，

比上一年增加了42%，据估计，房价每下跌一个百分点，因为无力偿债，而房屋被没收的案子将增加7万件。2007年，全美国有一百万栋房屋被没收拍卖。贷款公司在没收了房子以后，
要拿到市场上再度出售，增加了市场上房屋的供应量，房价更加下滑，贷款公司不得不收紧贷款标准，让众多人无法借到钱买房子，使房屋的需求量下降，进一步打击了房市，造成一种恶性的循环。然后，就是次贷机构的倒闭了，
在房价下跌，利率上升和大批次级贷款者失去房产的情况下，提供贷款的金融机构，因为无法收回贷款，而产生呆账和坏账。2007年2月以后，次级贷款危机越演越烈，其中浮动利率贷款拖欠的比例和借款人
丧失抵押补回权的比例，都升至历史最高点。三月美国第二大次级贷款机构，新世纪金融公司，濒临破产倒闭的消息，使纽约股市，首次因为次贷危机遭到重创，从2006年底到2007年7月，
全美国一共有80多家次贷公司宣布停业，其中11家破产，危机很快波及到优惠贷款市场，和其他的领域。同时引起欧洲和日本金融市场的动荡，因为世界各国都购买了不少美国的次级贷款债券。8月美联储宣布分三次向金融体系
注入80亿美元，以维持稳定，同时，全世界各国央行也先后提供2360亿美元的信用资金，经济学家们普遍认为：2007年8月应该看作是次贷危机的开始。再下一步，就是银行也受到波及。之后到2008年8月的一年里面，
美国金融机构，总共认列了3500亿美元的资产减值，华尔街裁员数万人，有九家美国银行倒闭，美国经济的增长减少了一半以上。7月，加州主要经营房贷的IndyMac银行破产，被联邦存款保险公司接管。
这是美国历史上倒闭的第三大银行。3月16日美国第五大投资银行，贝尔斯登(Bear Stearns)旗下的两支避险基金，因为涉足次级债券而出现了巨额亏损，在美联储的融资担保下出售给了摩根大通公司。再次引起了纽约股市的大跌。
这是美国金融风暴暴发以后，倒下的第一张多米诺骨牌。房利美和房地美两家大的房贷公司，也陷入了困境，在8月前后，就是2008年的8月前后，有报道说，房利美和房地美，出现了大量亏损，
两家公司的资产总额都达到了负500亿美元。就是亏损500亿，很难靠它们自身的能力来解决困境，可能会被收归国有，消息传出以后，给金融界又是一大打击，金融股大挫，两家公司的股价，跌到了17年来的最低点，它们不得不
提高利率和收费标准，使得买房的人贷款更加困难，更多的房屋卖不出去，又造成了恶性循环，房市无法复苏。现在我们就简单地介绍一下房利美跟房地美这两家公司，是怎么一回事。这两家公司是美国所谓的ZF支持企业，
就是Government：SponsoredEnterprises，简称GSE，实际上是半国有企业，是美国房屋抵押市场的主要支柱。房利美成立于1938年，是大萧条以后美国新政的产物，主要支持各地储蓄和贷款机构，向居民提供贷款，购买住宅。房利美从这些机构手中，
购买抵押资产，为它们提供流动性。1968年房利美在纽约证交所上市，这点和近年来，中国的国有银行大举上市有一点类似，随着抵押资产证券化的不断发展，房利美的业务，也不断扩张，也变得更加复杂。它从银行金融公司、
投资银行等各类金融中介机构，买入抵押资产，并在资本市场上把它们证券化，通过资本市场的杠杆作用，房利美很快成为房地产市场的龙头。为了制衡房利美的垄断地位，美国在1970年，又成立了房地美，这两家公司，
作为ZF支持的企业，都有资格获得财政部的贷款。两家公司，现在持有和担保的房贷占全美国房贷总额十二万一千亿美元的一半，还向银行提供了新贷款的资金，它们并不直接提供贷款。
而是向银行助贷机构和抵押贷款机构，购买贷款，然后加以包装，成为抵押贷款支持证券，简称MBS，再出售给投资者，以维持房地产市场的现金流动。早期它们是从事最安全的房贷，即30年起固定利率，
头款为20%的房贷，直到这次信贷危机暴发前，它们的业务一直都是盈利的，但是最近数年，它们大幅降低标准，购买与次级贷款有关的房贷，以至因为次贷风暴而亏损。金融风暴继续延烧，投资银行走入历史，
美国的金融风暴，并没有到此为止，2008年9月15日，有158年历史，美国第四大投资银行，雷曼兄弟公司，Lehman Brothers宣布破产，成为美国历史上最大宗的破产案，过去多少年来，雷曼公司在美国金融界，呼风唤雨，
从事资讯、全球并购等业务，营收丰厚，而自从涉足次贷业务以来，却不断亏损。股价一路暴跌，资产受损，雷曼宣布破产当天，全球股价大跌，美国ZF官员在和一些大银行主管紧张磋商之后，
决定不以ZF的资金来救援，第二天，英国第三大银行，巴克莱银行和雷曼兄弟签约，以不到20亿美元的价格买下雷曼公司最核心的资本市场业务。接着，有94年历史的美国第三大投资银行，美林证券也因为负债累累，
被迫以440亿美元卖给美国银行，就是Bank of America。上述两个事件，促使道琼斯指数大跌504点，这是“9.11事件”以来，美国股市最大的跌幅。同时，全球最大的保险公司，美国国际集团，AIG，
American International Group，也面临倒闭，美联储宣布以850亿美元解救，换取该公司79.9%的股份，以免发生有史以来最大规模的企业破产。信贷危机至此已经撼动了美国金融体系的核心。
9月底，摩根大通银行，宣布以19亿美元收购陷入财务困境的美国第一大储蓄银行，华盛顿互惠银行的部分资产。9月21日，美联储批准，硕果仅存的两大投资银行，高盛和摩根士丹利，转型为传统的商业银行。我们都知道，
华尔街原先一共有五家大型投资银行，就是高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟和贝尔斯登，其中雷曼兄弟和贝尔斯登先后倒闭，美林出售给美国银行，剩下的高盛跟摩根士丹利经过美联储批准，转型为传统的银行控股公司，
华尔街的投资银行全部消失了，走入了历史。商业银行跟投资银行，究竟应该是分离经营还是合并经营，在美国是一个长期争论的话题，一般来说，商业银行是经营间接融资业务，通过储蓄存款和企业贷款之间的利息差距，
赚取利润；而投资银行却是经营直接融资业务，一般既不接受存款，也不发放贷款，而是为企业发行股票、债券和衍生金融工具，或提供重组、清算业务，兼并、收购等服务，从中抽取佣金。此外，投资银行的功能，
还包括向投资者提供证券经济服务和资产管理服务。并且运用自己的资本，在资本市场上进行投资交易。在1933年以前，美国的商业银行和投资银行的业务是合一的，在经历了大萧条之后，为了不让商业银行有可能损害储户的利益，
美国国会通过了《格拉斯——斯蒂格尔法》强制投资银行同商业银行分离经营。经过几十年的发展，美国投资银行创造了众多金融衍生产品，使华尔街在全世界呼风唤雨，金融急剧扩张，债务经济大大膨胀。
到了上世纪很多商业银行，不满足于利润较低的零售业务，要求跨足投资银行业务。1998年，美国国会废除了《格拉斯——斯蒂格尔法》中的大部分条款，商业银行开始大规模从事投资银行的业务。现在随着
高盛和摩根士丹利的转型，美国的银行又回到了1933年以前的状况。分析家们认为：这将可降低这些原投资银行的杠杆作用，即使其使用的资产，即让它可以使用的资产，只能相当于其资本准备金的十倍，
而不是过去投资银行时期的二十到三十倍，这将大大减少风险和投资，当然也意味着银行利润的降低，但它们又可以吸收储蓄存款和得到联储会的融资，在未来的信贷市场上，直接贷款会增加，而各种各样的衍生金融产品，
如资产支持证券将减少，有利于金融市场的稳定，事实上投资银行和商业银行合二为一，所获得的利益，远远大于所受到的限制，银行业在美国经济中的核心地位，还会不断加强，华尔街不会因为投资银行的消失
而停止膨胀和扩张的步伐。金融风暴下一步就引发了经济的衰退。在经济全球化的今天，美国的金融风暴，很快地引发为席卷全球的金融海啸，全球的股市应声暴跌。从2008年9月到10月中旬的一个多月里面，
美国道琼斯指数连跌了8天，一路跌到八千点以下，截至10月12日的一个星期里面，全球股市蒸发超过了6万亿美元，金融风暴的主要表现，就是信贷紧缩，美国的各主要金融机构，都出现流动资金短缺。
它们彼此都不再信任对方，不愿意借钱给对方，这直接导致了金融机构借贷成本的提高，信贷规模和信贷的交易量萎缩，并且直接影响到实体经济。削弱了企业的借贷投资，扩大生产的意愿，
增加了失业人数，美国的三大汽车厂，都已经濒临于破产的边缘。流动资金的短缺，也影响到了个人的消费，个人储蓄受到威胁。银行帐户和退休金帐户缩水，使得消费者深感忧虑，不得不削减不必要甚至于必要的支出。
一旦投资和消费走弱，经济衰退就难以避免了，2008年美国第三季度的GDP，下降了0.5%，根据经济学定义，GDP连续下降两个季度，并且经过美国全国经济研究局的认定，可以认为，经济已经进入了衰退。但是，有不少经济学家认为，
虽然至今，经济研究局还没有正式宣布美国进入衰退，但是，该局规定的衰退定义，是全国经济活动有重大的减弱。美国实际上已经处于衰退状态，失业人数，已经高达6.5%，2009年，可能达到8.5%，甚至于9%。
有些资料显示，欧元区，欧洲各国和日本，都已经陷入经济衰退。现在，我们再来解释一下，就是刚刚讲到的股市蒸发了几万亿的美元，那么有人可能会问：这赔掉的钱、