灯火阑珊处

天气不错，今天出去逛了一下，漫长的街道，由于走反了方向，居然找不到一家中国银行的网点。跟老大、康健通个电话，得知，老大在晒太阳，康健独居宿舍。要不了多久，将跟小泉还有胖子去复旦大学那边玩玩。诶，开始以为脑子蛮好使的，认为自己可以用一些简单的东西来为自己的决策作出参考。但峰回路转，当我深入思考的时候，我发现我要处理的事情很复杂。当发现事情的复杂程度超越我的处理能力之后，我隐约明白，什么叫灯火阑珊处了。

政府工作报告说，今年GDP增长目标为7.5%，如果按照这个速度下去，也即是说，每投资一块钱，需要13.3年才能收回本金。在股市上，也就是说，市盈率到了13倍，就正好与经济增长合轨。目前上证综指市盈率为12.25倍，深圳成指为17.5倍，沪深300指数为11.37倍，中小板指为30倍，创业板指为38倍。整体来说，到了投资区间。这也就是郭树清在媒体上放话，老说中国股市具有投资价值的原因。

但是有一个问题，7.5%的经济增速市盈率为13.3倍，如果经济增速为2%，那么是否可以说50倍的市盈率就到了价值区间呢？很显然，这是一个矛盾的问题。经济增速如果为2%，那么，一方面，股价可能急速下跌，冲销业绩下滑带来的影响，把市盈率带到很低的水平；另一方面，假设股价不下跌，由于业绩减少而把市盈率推到50倍的水平，又有谁敢说他具有投资价值呢？所以，以经济增速来测算市盈率，从而估算证券市场的投资价值，不是一个好的方法。

如果用资金的使用成本来预估市盈率水平，我们会得到什么结论？目前的贷款基准利率为6.56%，对应的是说，我放贷一元钱，需要15.24年才能收回本金。也就是说，15倍的市盈率是中枢值，也是我们考虑投资的临界点。从这个角度来讲，目前市场价值也显现出来。因为按照这个成本使用，我们投资股市，应该是有6.56%的年化收益率的。但是也有另外一个问题，如果基准贷款利率下调为2%，50倍的市盈率就不能说具有投资价值了。可能，我们有一种思考方式让我们做出投资决策：我们可以等待市场进入50倍的价值区间！

所以，价值投资中市盈率的决策，该用什么来作为参考指标呢？望大家教我！也许，上面的数值转变的太快，我没有考虑这之间的变化需要一个过程，或者是还未有把上述参考值所能够带来的业绩变化考虑进去。但这过程的转化，该如何度量，我也一筹莫展。也希望大家指点迷津！

那么，另外一个市净率估值方法，在我们投资中经常运用。目前，上证指数市净率为1.9倍，深圳成指为2.8倍，沪深300指数为1.9倍，中小板指为3.4倍，创业板指为3倍。这东西的比较，我们除了跟它的历史作对比，还有别的参考指标吗？也请求各位贡献自己的智慧。投资不简单！