“需求”在经济学中的地位不言而喻。萨缪尔森曾说：如果教会一只鹦鹉说供给与需求，它也能成为经济学家。张五常更是将毕生所学归为一招，就是需求定律。那究竟什么是需求呢？随手翻了下教材，这样写道：一种商品的需求是指消费者（或购买者）在一定时期内和一定市场上，在各种可能的价格水平下愿意并且能够购买的该商品的数量。定义中的“愿意”和“能够”，是遇到的每个老师在讲课时都会强调的。问题是，怎样才称得上愿意，如何又算得上能够呢？本文正是从需求定义的这两个字眼出发，去演绎2008年金融风暴的形成过程。

先从“能够”说起。房屋出售，房款要求一次性付清，相信“能够”的不多；首付50%，其余靠抵押贷款呢，“能够”的会多起来吧；继续降，首付20%，则会更多……。2003年之后，特别是2005-2007年之间，美国次贷在贷款发起总额中的比例由10%左右升至30%甚至35%。而所谓的次贷，对象是不合格的贷款者，要求的首付很少，甚至是零首付，也无须提交什么文件，如此一来，“能够”的人会暴涨，需求推动房价会进一步高升。但显而易见，因为次贷，房价高升的基础如同浮沙！

更进一步，资产的证券化和CDO（担保债务凭证）、CDS（信用违约掉期）等衍生金融工具的使用则将次贷的风险扩展到了整个金融系统。一些金融机构以抵押贷款所值房屋资产为抵押物发行债券，其他金融机构则以所购买的债券为抵押物再发行债券，另有金融机构为这些债券提供信用违约保险，更有很多债券产品得到了评级机构的3A级评级。如此循环往复，杠杆率奇高，环环相扣，牵一发而动全身。

再转谈“愿意”。人有居住的需要并渴望得到满足，这是“愿意”；为了财富的保值增值而做房产投资或投机，算不算“愿意”呢，无疑也算，区别在于后者的波动性大。房价的上涨会让人们产生一个“不能丧失购房机会”的想法，从而刺激上述三种“愿意”，并进一步推动房价的高升。由此也可见，“愿意”和“能够”一样，并非一成不变，都会因时因势而异。可问题在于，倘若仅仅因为房价涨就一窝蜂地买，这种牛群直觉是可以促成泡沫的，荷兰郁金香危机是例子。

借贷和牛群直觉都能够引发泡沫，在这轮金融风暴酝酿过程中，过度借贷是主因，但也交织着牛群直觉的影响了。泡沫绚丽，但终会破灭。

从二十世纪末到2006年，美国房价飙升了130%。房价上涨会刺激房屋的建造，与此同时，当房价高升至人们越来越负担不起的地步，房屋分期付款额占个人收入比重越来越大时，购房需求必然下降。供给和需求共同发力，抑制了房价的进一步上涨，2006年初，房价开始下跌。

房价下跌则使次贷的风险暴露地更加彻底。次贷中有很多非标准贷款，这些贷款的一个特点是，其偿还取决于房价的持续上涨，如可调利率贷款，起始利率低，购房者能够偿付，随后利率逐年升高，购房者会不堪重负，但只要房价持续上涨，他们就可凭借房产净值再融资来偿付。

问题来了，2006年初，房价开始下降，购房者很难获得再融资，也无法偿还他们的贷款，违约现象大幅增多，而他们的房屋就会被拿到市场上拍卖，供给进一步增加，房价继续下跌，违约越来越多……，如此恶性循环，从2006年初到现在，美国房价已下跌30%以上。房价下跌对经济产生了极为不利的影响，更为严重的是，其危害通过资产证券化和衍生金融工具等蔓延到了整个金融体系，进一步打击了伤痕累累的经济。难怪格林斯潘解决两房问题的建议是：只要ZF把空房子全买下来，然后一把火烧掉，问题就能通通解决。也难怪伯南克说：如果没有触动整个金融体系，房价下跌本身并不是一个明显的重大威胁。

分析告一段落。最后总结下2008年金融风暴的成因，几个关键字：过度借贷，次级贷款，资产证券化和衍生金融工具，监管不力。