2012年03月12日19:41         来源：环球企业家 作者：谢国忠


　　中国刚刚下调存款准备金率0.5个百分点。从稳定货币供应的角度来看，这次调整无可厚非。热钱流入理应上调存款准备金率，一旦热钱转向，准备金率也的确应该下调。但是这次调整的主要用意，在于试图影响投资者心态。中国经济正处于非常微妙的转折点。由于出口势头不旺，国内房地产泡沫破裂，经济增速正在放缓，这种螺旋式下降的势头绝对不可等闲视之。如果当前局面下，所有人都急于脱身，竞相降价抛售，中国经济就会出现“硬着陆”；而如果所有人都持观望态度，指望将来资产价格还可以回升，那么经济“软着陆”目标就可以实现。
　　事实上，房地产泡沫破裂的过程中，单纯增加流动性是不足以改变市场走向的。甚至连延缓泡沫破裂的作用都起不到。地价下跌，信贷需求就会随之缩水，贷款抵押物价值缩水，信贷需求当然也会随之下降。唯一可能从根本上改变当前市场走向的做法，就是彻底放开信贷政策。具体到中国来讲，就是无限制地向房地产开发商和地方ZF提供贷款，而在抵押物方面放松要求。但是，这样的做法肯定会为更严重的危机埋下伏笔，现在看来ZF并不倾向于这样的做法。所以，增加了的流动性只会留在银行系统内部而已。另外，中国的商业银行放贷还是受到配额限制。所以说，调整银行存款准备金率这种调整流动性规模的政策工具，并没有多大实际意义。
　　不过，这项政策在心理层面的影响却不容小觑。美联储最近也在向金融市场传达一些挑逗性的信息，说有可能启动第三轮量化宽松，或者无限期延长零利率政策的有效期之类。这类说辞在政策意义上没那么重要，因为美联储必须根据实际的市场状况选择它的立场。但是，这类言论的确可以怂恿一些投机者，在较短时期内增加风险投资规模。政策制定者在跟市场玩心理战，因为他们也没有切实有效的办法解决当前世界经济面临的诸多问题，这些问题本质上涉及到了经济体系的深层结构。各国央行政策专家们鼓动市场投机，意在降低经济减速的幅度。上当受骗的投机者会输得血本无归，有了他们的损失，经济就比较容易实现“软着陆”。
　　如果全中国的房地产开发商，都被迫按照尽快出货的市场价格抛售，其中大多数都会破产。商业银行给他们延长了还款期限，这些开发商还有条件守着自己卖不出去的空房子，等着泡沫再次发酵。结果就是一个成交量越来越趋近于零的市场。这样下去可能会迎来一个长期的调整过程，就像日本1992年之后经历过的那样。
　　有两个错误的信条，导致了中国的房地产泡沫：ZF是万能的；中国土地资源稀缺。在过去十年，中国的货币政策有利于那些秉持这些信念的人。由于加入世贸组织和大规模的基础设施建设，中国社会生产力经历了一轮巨大提升。生产力的提高本应该带来名义工资水平的上升，或者货币的升值。但ZF选择加大货币发行规模，把生产力提高的成果引导到了支持地价上升的方向上，这种趋势最终导致了泡沫出现。中国之所以选择这样的经济政策，深层原因在于中国社会的政治经济结构。
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