东方证券：中国平安 深度研究－不走寻常路，敢为天下先

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目 录
六个月目标价格：70.35 元 ……………………………………………………………………. 4
平安/国寿估值比较 ………………………………………………………………………….. 11
催化剂和风险 ……………………………………………………………………………….. 14
保险行业：06 回顾与前景展望……………………………………………………………….. 15
行业先锋：管治先进、创新进取……………………………………………………………….. 22
寿险业务：增长潜力亚于国寿……………………………………………………………….. 25
多元化战略：勇者之路，谨慎乐观 ………………………………………………………….. 26
利差损保单：负重而致远，回报率敏感 ………………………………………………….. 28
收购深商行：战略、财务两相宜……………………………………………………………… 30
附录 ………………………………………………………………………………………… … 31
图 表
图1 H 股平安比国寿溢价图…………………………………………………………………. 13
图2 国内人身险保费增长图………………………………………………………………… 15
图3 国内GDP 增长图………………………………………………………………………… 15
图4 各地区人均GDP 与寿险深度比较图……………………………………………………… 19
图5 国内财险保费增长图………………………………………………………………….. 20
图6 平安与国寿维持成本率比较图……………………………………………………..…. 23
图7 平安与国寿产品利润率比较图……………………………………………………..…. 23
图8 平安与国寿产品结构比较图………………………………………………………... 23
图9 平安与国寿新业务利润率比较图……………………………………………………… 23
图10 平安与同行分类投资回报率图………………………………………………………. 24
图11 平安与同行投资回报率对比图………………………………………………………. 24
图12 银保渠道新业务销售占比图………………………………………………………. 26
图13 利差损寿险责任准备金比例图……………………………………………………… 28
图14 06 年9 月30 日利差损保单对EV 影响图……………………………………… 28
图15 收购深商行回报率比较图………………………………………………………… 30
表1 公司内含价值预测表…………………………………………………………………… 4
表2 公司各年度收入预测表………………………………………………………………… 5
表3 寿险新业务价值预测表………………………………………………………………… 5

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