<P><FONT face=黑体 color=#3809f7 size=5>中金公司：中国平安保险(集团)股份有限公司－寿险是核心价值所在</FONT></P>
<P><FONT face=黑体 color=#3809f7 size=6><U>03.01          19页    </U></FONT></P>
<P><FONT face=黑体 color=#3809f7 size=6><U>投资价值研究报告：保险业</U></FONT></P>
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<P>                                                           目录<BR>关于平安A 股发行和股权结构的变化................................................................................................... 4<BR>初具规模的金融控股集团........................................................................................................................ 5<BR>核心价值所在：平安寿险........................................................................................................................ 7<BR>优于同业：平安财险............................................................................................................................... 9<BR>投资收益................................................................................................................................................. 12<BR>盈利预测................................................................................................................................................. 15<BR>估值......................................................................................................................................................... 16<BR></P>
<P>                                                            插图<BR>图1：平安组织架构图.............................................................................................................................5<BR>图2：平安寿险月度保费收入和增长率（中国会计准则项下）..........................................................8<BR>图3：平安财险的费用率、赔付率和综合成本率................................................................................10<BR>图4：中国人保的费用率、赔付率和综合成本率................................................................................11<BR>图5：平安财险月度保费收入和增长率................................................................................................11<BR>图6：2003 年以来中国存款、债券和股市收益率...............................................................................12<BR></P>
<P>                                                            表格<BR>表1：平安A 股发行前后股权结构变化.................................................................................................4<BR>表2：平安收入和利润构成（香港会计准则下）..................................................................................6<BR>表3：中国大陆寿险市场各公司市场份额..............................................................................................7<BR>表4：中国大陆财险市场各公司市场份额..............................................................................................9<BR>表5：平安财险收入构成.......................................................................................................................10<BR>表6：平安投资资产组合（国际会计准则项下）................................................................................13<BR>表7：平安投资收入（国际会计准则项下）........................................................................................13<BR>表8：平安投资收益率（国际会计准则项下）....................................................................................14<BR>表9：平安盈利预测（国际会计准则项下）........................................................................................15<BR>表10：平安寿险内含价值的滚动过程.................................................................................................16<BR>表11：平安三阶段一年新业务价值折现模型和平安的合理价值......................................................17<BR>表12：平安寿险有效业务价值和新业务价值对未来投资收益率变化的敏感度..............................18<BR>表13：平安寿险自己的未来投资收益率假设......................................................................................18<BR>表14：平安在不同投资收益率和折现率下的合理价值......................................................................18</P>