海通证券：股指期货与基金组合的阿尔法策略的运用

21页　　　2007 年3 月1 日　　基金研究

􀁺 阿尔法策略及可转移阿尔法策略是一个在熊市中也能赚钱，牛市中获得更高超额收益的盈利模式。随着沪深300 股指期货推出在即，通过金融衍生品来分离投资组合的市场风险和积极风险已经成为可能。只要能找到提供高额、稳定积极收益的投资品种，就可以利用阿尔法策略对市场收益和积极收益自由组合，改善组合的风险收益特征，从而构造出一个熊市中也能赚钱，牛市中获得更高超额收益的盈利模式。
􀁺 我国基金组合与股指期货的阿尔法策略取得了明显成功。开放式基金阿尔法策略年收益可达17.4%，“近”到期日基金阿尔法策略年收益可达20.3%。这是因为我国是新兴市场，基金普遍能获得一定的超额收益，而且这种超额收益具有较强延续性。因此，建议投资者积极实施基金与股指期货的阿尔法策略，在较低的风险下获得较高稳定收益。
􀁺 开放式基金的詹森阿尔法策略优于估价比阿尔法策略，封闭式基金的阿尔法策略收益主要取决于到期日而非历史超额收益。对开放式基金而言，可以通过选择历史詹森较高的组合获取较高阿尔法策略收益。对封闭式基金来说，主要是要考虑到期日等影响折价率的因素，总体而言封闭式基金阿尔法策略的收益与风险大于开放式基金