股指期货阿尔法套利         (2012-02-10 14:29:29)转载▼

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在期指市场上做空，在股票现货市场上构建拟合300指数的成份股，
赚取其中的价差，这种被动型的套利就是贝塔套利。
国内股指期货经过了一年多的运行，期现差越来越小，所以贝塔套利的空间也越来越小。
目前国内的对冲基金几乎没有人继续做贝塔套利了，他们更热衷于定向增发基金套利。

阿尔法套利是股指期货与具有阿尔法值的证券产品之间进行反向对冲套利。
也就是做多具有阿尔法值的证券产品，做空股指期货，
实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益。

比如你选5个股票，北京银行、郑煤机、东阿阿胶、华泰证券、东富龙，做成一个投资组合。
你认为这5个股票，在大盘上涨时，平均上涨幅度会大于沪深300的上涨幅度。
而在大盘下跌时，这5个股票平均下跌幅度会小于沪深300的下跌幅度。
那么在现货市场买入并持有这5个股票，在期货市场做空沪深300指数合约。
理论上只要这5个股票符合你预先的估计，那么无论大盘是涨还是跌，你都挣钱。
这就是典型的alpha套利。

alpha套利策略在2011年表现强力，
去年排名第一的国内私募基金就是用这个策略，获得了30%多的年收益率。
但是alpha套利策略在市场上涨时，对冲了大部分涨幅，
所以如果市场是大幅上涨的，alpha对冲基金表现会远远低于指数基金。
同样是这个对冲基金，在2009年只挣了30%多，而我却挣了300%多。

我个人比较认可大盘60日均线法，所以2012年我的投资策略如下：
在上证指数跌破60日均线时，挂上与现货持仓同等份额的股指期货空单，
或者考虑挂上1.3-1.5倍份额的股指期货空单（小赌怡情），消除贝塔风险，获得阿尔法收益。
当指数收复60日均线时，把股指期货空单平仓。
在60日均线以下，利用alpha套利策略抵御风险，并可能获利，
在60日均线以上，按照我过去的方法，进行没有杠杆的价值投资。

一点心得，和股友分享。

后记：
目前点位看，沪深300指数2500点，每点300元，股指期货最小对冲面额是75万。（保证金18%）
我把股指期货空单理解为百元钞票，而融券理解为零钞，配合使用，对冲比例更精确。

2012年2月17日早盘挂上股指期货空单，主要目的是锁定上证指数2400点以下的风险，
下图是我其中一个对冲账号持仓截图。（其他账号不粘贴了，见谅）


平仓记录：


未来一段时间，投入更多的精力研究国债期货（跨期套利）。