国际：

◆美国4月PPI环比下降0.2%，预期零增长。4月PPI同比增长1.9%，预期增长2.1%，3月增长2.8%。这是2009年10月以来最低水平。不计食品与能源的核心PPI4月环比上涨0.2%，与预期持平，3月环比增长0.3%。核心PPI4月同比增长2.7%，预期增长2.8%，3月增长2.9%。这是2011年8月以来最低水平。劳工部公布数据显示，能源价格继续3月下降势头是4月PPI下降的主要因素：4月能源价格下降1.4%，3月下跌1%。4月汽油价格降幅1.7%，3月下降2%。4月食品价格与3月持平，增幅仍为0.2%。

◆评级机构惠誉表示，如希腊退出欧元区，塞浦路斯、法国、爱尔兰、意大利、葡萄牙、西班牙、斯洛文尼亚、比利时都会面临最直接的降级风险。此外，惠誉还表示，希腊重新选举对希腊和欧元区都很重要。惠誉此前的报告预测了欧元区今后的五种情形，其中认为希腊退出是很有可能的。如果希腊退出欧元区，所有欧元区主权评级都会置于负面观察。

◆希腊总统已经召集该国的党派领导人周日会面，为组成联合政府做最后的尝试。如果此举失败，希腊将不得不再次举行大选。目前希腊前三大政党各自尝试组阁的努力均以失败告终。上周日，希腊选民将他们的选票投给了反对救助协议和紧缩的党派。随后的政治动荡导致增加了希腊违约并退出欧元区的可能性。

◆摩根大通20亿美元的“伦敦鲸”巨亏，加之穆迪在二月份曾警告可能调降17家拥有全球资本市场业务的金融机构（其中有两家银行已经遭到降级。对其他机构的评级预计将于6月中旬发布），高盛、花旗等华尔街5巨头上周五的收盘价相对3月份的高点，均已下跌20%以上。

◆中国人民银行5月12日决定，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年第二次下调存准率。外界普遍预计增长动力仍然疲弱，外部风险急剧上升，预计可能6月中旬存准率还有一次下调。

◆有媒体称地方养老金入市初步方案已出炉。从人社部相关官员处了解到的信息，目前针对全国的养老金投资运营初步方案已经出炉，现在还在进一步审核中。可以预见，在普遍跑输通胀的背景之下，养老金投资运营的步伐将会疾行。

5月初以来消息比较复杂，法国、希腊大选紧缩派要么下台，要么无法顺利组阁，整个欧元区都洋溢着“拒绝紧缩”的怨气。国际金融市场受此影响，加之一系列不如预期的经济数据披露，各类品种均出现连续下跌。大宗商品连跌8天，回吐今年以来所有涨幅；欧元兑美元跌至三个半月最低；美债收益率更是连续八周下跌，创出14年来历史最长连跌，即便1998年俄罗斯违约也只是推动美债收益率连续九周下跌；道指创5个月最大周跌幅，美消费情绪推动欧股反弹。

需要指出的是，当前应高度关注希腊政局，以及其产生的一连串连锁反应。（1）希腊退出欧元区的风险比任何时候都大，就看希腊民意；（2）三周后，希腊紧缩的两个政党在第二轮选举中可能联合组阁。

博览首席研究员认为，4月份经济数据再次表明中国经济仍处在继续下行的衰退过程中。市场人士对今年一季度见底的判断落空，二、三季度中国经济是否能够达到探底阶段，尚需政府在二季度是否推出新的放松性政策。

1、通胀方面，3.4%完全符合预期，有所降温的主因是食品价格回落。不过，短期通胀压力依然很大（“不可掉以轻心”），4月7大类商品环比正增长，成本推动的通胀周期影响未明显缓解。对通胀趋势，未来两个月高位企稳概率大，下半年则预期出现明显的回落（翘尾因素大幅回落，叠加防通胀政策持续）。

2、固定资产投资方面，20%仍可视为底线，全年波动以此为中轴。我们注意到政府投资力度正在加大，反映到数据层面或有滞后。另外，与以往有所差别的是单独列出民间固定资产投资，表现出寄望在民间资金方面有所促进。

3、进出口方面，整体看继续回落，不过有迹象显示相比一季度下降幅度在减缓。我们注意到3月份出台了一系列稳出口促进口的政策，相关影响或反映在随后数据方面。

4、货币政策方面，此次降准最大差别在于，明确了政策预期——调控对象并非流动性，而是直指经济颓势。相信这不是年内最后一次降准。从时点上看略超预期，原因是此前银行间流动性较为充裕，此次调整主要基于经济数据低于预期，政策上做出了针对性调整。新增信贷低于预期反映出当前经济需求不足。从社会融资总额来看，信托贷款负增长，汇票融资环比数千亿回落，都说明了社会需求不足。

总之，此次货币调整的目标，政策预期传递的非常明确，就是刺激经济需求。

对于A股行情，我们的最新判断是——

1、短期而言，鉴于一季度的宏观经济数据反映了此前市场关于经济的“小周期回暖”预期遭遇挫折，中国经济靠自身力量复苏乏力，加之海外市场不稳，预计市场将优先反应经济不如预期的一面。

2、当前市场我们倾向于谨慎看调整，中期趋势将进入政策与经济的对峙状况。出于企业盈利和资金充裕度在持续改善的角度出发，预计本轮市场低点2100点上方是可以坚守的阵地。待5月份充分调整之后，6月份再看政策上存在的变数（或机会）。

3、6月10日到6月20日将是一个重大风险爆发期：按照希腊政局推演的时间表，希腊能否留在欧元区最快将于3周后见分晓；另外，美联储6月19日将召开议息会议，QE3迷局将有定论，而华尔街各大银行将在6月中旬被集中调降评级；同时，6月9日统计局将发布宏观经济数据，之后的6月底、7月初，中国中央经济形势分析会也将召开。预计在6月份的风险集中释放之后，市场再度出现博弈的机会很大。

4、长期来看，二级市场整体仍位于下行通道中、缺乏战略性的投资机会，因此每一次上涨都是出逃机会。