李志林：又到"5·19" 市道大不同
　　华东师大李志林（忠言）博士
　　13年前的"5·19"行情，创造了1047--1765点、30天涨67.7%的奇迹，成为中国投资者永久的美好回忆。眼下又到"5·19"，尽管人们不时心存重温"旧梦"的幻想，但更多的是对"十年涨幅为零"的苦叹。此为何故？
　　1、股市背景有相似之处。1999年"5·19"时，中国面临严重的通货紧缩，投资、出口、消费"三驾马车"失灵，大批国企陷入了困境。此时，以周正庆为主席的证监会向国务院提议并获得比准，推出一系列积极的股市政策，仅用10天就将股市从1047点涨到1550点。随后，人民日报发了《坚定信心，规范发展》的特约评论员文章，称："这只是恢复性行情的开始"，股市便一路涨到1756点，用股市的财富效应激发了人们的信心，有效地拉动了消费和经济。如今中国的经济又面临着与13年前相同的情况，尤其是经济减速比当时更明显。于是，温总理年初首次发表了"要推进新股发行改革，促进一二级市场的协调发展，提振股市信心"的讲话；以郭树清为主席的证监会相继推出了一二十项股市"新政"；本周王岐山副总理和周小川行长又破天荒地强调："要切实保护广大投资者的利益"，"央行将与证监会合作支持资本市场发展"。这便是人们怀念"5·19"的原因。
　　2、政府的产业政策和热点有相似之处。1999年"5·19"行情，亦可称为"高科技行情"，300多只触"网"股票均一飞冲天，从而拉动了整个股市的大幅上扬。《人民日报》文章更是满怀激情地称赞："当前市场的热点正常，走势正常，股市44倍平均市盈率很正常"，令投资者无不欢欣鼓舞。现在的"5·19"，都把大力发展战略性七大新兴产业作为经济转型的重中之重，作为中国经济未来的发展方向，作为中国崛起的生力军，并确定了在未来四年中，政府对新兴产业投资10.8万亿。
　　其中环保5万亿，新一代技术产业3.5万亿，支持的力度之大，实属空前，绝不亚于2009年全面增加的4万亿投资。这是人们看好高科技股未来的原由。
　　3、两个"5·19"之不同。第一，股市规模不同。1999年"5·19"行情启动时，股票只有800只，流通市值只有5166亿，日成交量只有68亿，而现在，股票达到2475只，流通市值高达17.6万亿，日成交量1400亿以上，分别扩大到3.09倍、34.06倍、20.59倍。第二，市场热点不同。尽管1999年时"网络"还仅仅是一个概念，高科技股只是有名无实，但管理层仍然满腔热情地全力支持这一热点。而现在，尽管高科技公司超过了1000家，多数公司在高科技人才、技术、设备、产品等方面都有了飞跃式的实质性的发展，但管理层却认为25倍的高科技股估值依然过高，甚至把30倍市盈率的高科技股视为"毒资产"，而无视美国纳斯迪达克市盈率高达40倍市盈率的实施，造成了在市场最有人气的高科技股普遍遭到了打压，而将市场宝贵资金引向去买传统产业的大蓝筹，屡买屡套，白白牺牲，连寄予厚望的1000亿沪深300基金刚下水就翻了船，使市场重归低迷。第三，扩容节奏不同。1999年"5·19"时，政府一方面大力引进基金为代表的机构投资者，另一方面明显放慢了扩容节奏，让市场得以休养生息机会，遂营造了火爆的财富效应。而现在，一方面基金和机构的资金在连年的大跌中严重缩水，市场的存量资金越来越少，另一方面，依然搞一周发9只新股、一天审核14新股的扩容大跃进，致使市场财富效应缺失，只有亏损效应。第四，估值不同。1999年"5·19"高点1756点时，股市的平均市盈率在50倍以上，而现在2350点时，股市的平均市盈率只有14-15倍，沪深300市盈率只有11倍，中小盘成长股的市盈率只有25倍，明显低于国际成熟股市，因而具有更大的投资价值。从QFII和国外养老金急盼进入中国股市，便可见一斑。第五，交易手段不同。1999年"5·19"时没有股指期货，市场只能靠做多才能赚钱。而现在，在2900点推出了股指期货，再加上可以融券"裸卖空"，两年中，股市就一路下跌。哪怕管理层大力号召人们买沪深300的大盘蓝筹股，哪怕推出1000亿的沪深300基金，都遭到股指期货空头的坚决打压，屡屡得手，扼杀行情。正因为此，1999年"5·19"行情30天内指数可涨70%，而今年5个月来，目不暇接的股市新政指数也只能使股指涨5%。
　　4、必须对股市"新政"深刻反思。（1）不能仅仅落实温总理年初的讲话中的第一个要点，即对新股发行改革，更重要的是落实后两个要点，即促进一二级市场协调发展提振股市信心。也就是要在改善供求关系上大做文章。（2）对所谓的支持资本市场"发展"应有正确的理解，即不能单纯地看每年股市的扩容量达到多少，这个板那个板新开了多少，这个交易品种那个交易品种增加了多少，更重要的是看，中国股市是否与经济发展同步，是否体现了经济晴雨表功能，是否跟上了经济表现更差的全球股市的发展，是否让融资者和投资者都能获利。（3）对中国股市扩容规模应进行顶层设计，"计划生育"。美国股市中，机构投资者所占市值比例高达50.3%，主板上市公司达到2000家后已很少扩容，所以包括养老基金在内的投资者能常年盈利。而中国股市，目前各类机构投资者所占市值比例仅13.6%，但市值规模已达世界第二，IPO和再融资年复一年地在搞大跃进，让人看不到哪里是个头，供严重地大于求，满市的机构和个人投资者都是连年的亏损者。因此，股市"新政"不能摆花架子，搞忽悠，以加快扩容为目的，其核心应该是提倡"计划生育"、"优生优育"。鉴于今年1-5月只上市了74只新股，比之去年282只、前年320只，已大为缩减。与其如此，不如像GDP、CPI、M1、M2、贷款额度、投资额度等那样，有一个量化的目标控制，如每年发新股不超过150只，每周不超过3只，再加上对新股的发行价的降价发行，仅这两项，就足以胜过现在一二十项的股市新政的威力，扭转股市低迷、重振股市信心便可以不费吹灰之力得以实现。
　　5、第二波调整临近尾声。受希腊危机和欧美股市连续下跌的影响，A股连跌9天，使第二波的调整加速进行，成交量萎缩到700多亿，KDJ指标降到了14，石化双雄和四大银行股日夜接近第二波起点2242时的水平，半年线和2330点暂时得到了支撑。即便击穿，再跌30-50点，那也是空头陷阱，是建仓的极佳机会。我相信，在王岐山、周小川、郭树清的罕见联手表态协作下，相关利好政策还会陆续出台，今年股市第三波盈利机会正在向人们招手！