国信证券：2007年2季度证券行业投资策略

－传统业务可持续性高增长和产业升级凸显券商股投资价值

2007 年3 月6 日 18页

目录
中国资本市场的规模增速和增长空间决定券商股业绩高增长的持续性和稳定性........4
06 年券商盈利创历史新高，风险收入占比降低，经纪业务是主要增长点.............4
流通市值的增长速度和增长空间决定经纪业务高增长的持续性和稳定性...............4
成交额高增长可持续的决定因素之一：中国股市流通市值的高增长......................5
成交额高增长可持续的决定因素之二：中国股市流通市值增长空间巨大...............6
IPO 和再融资等资本市场新增规模确保投行业务高增长........................................7
证券市场的制度创新，促进产业升级，改善业绩波动，优化盈利模式......................8
投行的产业升级业务：创新的PE 和M&A 业务....................................................8
PE 业务：发展空间巨大，收益率高而稳定.......................................................9
全流通时代的M&A 业务.....................................................................................10
创新业务：融资融券，股指期货等成为新的稳定高增长业务，优化盈利模式的主要
因素....................................................................................................................10
融资融券业务有望提高券商盈利能力..............................................................10
股指期货的推出助推券商经纪业务增长..........................................................11
国际市场上股指期货和权证交易近年来增长迅猛................................................11
投资主题：传统业务的持续性爆发式高增长，产业升级优化盈利模式....................12
维持中信证券、S 延边路“推荐”评级...................................................................13
关注宏源证券的整合带来的投资机会..................................................................13
盈利预测与投资评级...............................................................................................14
全面上调盈利预测的假设前提.............................................................................15
图表目录
图1：2006.1-2007.2 月月度股票市场成交额...................................................5
图2: 2005.1-2007.2 A 股流通市值和日成交额变化...........................................6
图3: 1986-2006 年 纽约证交所股票市值和月成交额.......................................6
图4: 1949-2005 日本股市市值和年度成交额...................................................6
图5: 1988-2006 年 韩国证交所股票市值和月成交额.......................................6
图6: 2007-2020 年上市非流通股市值...............................................................7
图7: 2002-2015 中国股市流通市值预测...........................................................7
图8: 1993-2005 股市市值/GDP 国际比较........................................................7
图9: 1995-2006 股市市值/贷款国际比较.........................................................7
图10: 2006 年和2007 年以来IPO 筹资额和发行费用......................................8
图11: 1986 和2005 年 耶鲁大学基金会资产构成............................................9
图12: 在不同的阶段PE 投资收益率相对稳定..................................................9
图13: 2003-2005 年高盛证券投资银行业务构成............................................10
图14: 2001-2005 美林证券投行业务收入构成................................................10

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