案例是这样的：

w有客户向IBM公司定购2500万美元的特殊电脑系统。而IBM公司目前尚无现成的能力来提供全套解决方案。该公司的技术中心提出：需要100万美元的研究经费，以便设计出一套生产方案。

w但是，技术中心不能保证其设计的方案最终在经济上可行：有50%的可能，技术中心可以设计出一套成本为1000万美元的方案(经济上可行)；另有50%的可能，技术中心设计出的方案成本为4000万美元(经济上不可行) 。

问是否要给技术中心拨款100万。

解答方法1：投资回报法

预计收益=25成本=1+(10*50%+ 40*50%)=26

净现值 = 25 -26  =-1

所以不给钱。

解答方法2：期权定价法

预计收益=25*50%=12.5成本 =1+10=11

期权价值 = 12.5-11 =1.5

所以IBM公司拨款，让技术中心大胆的去研究吧。

（对于IBM公司而言，投资100万美元进行研究，就等于花100万美元购买了一项期权，这项期权对于IBM公司而言，其价值为150万美元，因此IBM公司的投资是物有所值。）

下面就是在下百思不得其解的地方了。

方法1不合理的地方在于期望收益的方法之适用于静态的情况。本案例动态情况中，既然在第一阶段可以观察到研究成果，如果失败了，理性的IBM不会继续投入4000万成本来生产。所以方法1高估了成本。

我们的想法是：

如果成功，收益为25-1-10=14

失败便不会生产，只损失研究费用，所以收益为0-1-0=-1  

由于成功失败概率相等所以期望收益为50%x14+50%x-1=6.5

这相对于方法2低估了成本（10也乘以了50%），究竟是哪里不合理呢？

写的仓促，有词不达意的地方望饱含。希望诸君看懂了可以给予解答，大谢。

案例所在ppt（周洛华著《金融工程学》配套课件）175--177页

金融工程学.ppt
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