财政政策更适合做增长“出资方” 读者：上海财经大学博士生 秦源

FT中文网编辑，

稳增长再次成为中国经济工作的重心。市场既期待稳增长政策能够有效阻止经济的快速下滑，但更担心此次稳增长重演08年的“4万亿”。如何将稳增长和促改革有效的结合起来，将是决定此次稳增长政策成功与否的重要内容。
一、稳增长是为了更好地实现经济转型
自去年下半年以来的经济增速下滑，在很大程度上是2中2央2政2府2主动调控下的结果。放在转型背景下来观察，2中2央2政2府2也希望实际经济增速能够回落到同我国现有人口、资源和环境等要素相适应的潜在产出水平。但历史数据显然无法给出转型背景下潜在产出水平到底在哪的答案，只能通过具体的经济实践来寻找。因此，就以寻求合理产出水平为经济转型目标而言，这本身就具有很强的不确定性。加之，欧债危2机导致外围经济环境不断恶化，更是加剧了这种不确定性。

4月份的相关数据表明当前我国经济存在加速下滑的苗头。虽然一季度8.1%的经济增速以及二季度可能更低的经济增速是否依旧高于未知的合理增速水平尚不能确定。但减少经济转型过程中的失速风险，通过稳增长来实现经济平稳转型，依旧是非常必要的。
二、财政政策比货币政策更适合充当稳增长的出资方
相对于出口的死水，消费的远水，投资是唯一指望的上的近水。稳增长在很大程度上就是稳投资。要投资就必须要有投资主体和出资方。在经济形势不景气的情况下，指望民间资本充当稳投资的主体和出资方并不现实。政2府适度扩大自身的投资规模难以避免。而政2府扩大投资规模似乎是08年“4万亿”的重演。因此，有必要从投资主体和出资方两方面做相应的调整以规避“4万亿”的不良后果。
投资主体方面应该适度扩大2中2央2政2府2作为投资主体的比重。启动一批全局性重大项目即有此意。但相对于2地2方2政2府2对本地经济的熟悉程度，2中2央2政2府2作为投资主体比重过高的效率必然低下，2地2方2政2府2仍将占据投资主体的主体地位。但我国地2方2政2府2的投资冲动是出了名的，在稳健货币政策的基调下，如果信贷资金重点投向2地2方2政2府2项目，必将进一步挤压民间资本的信贷可获性。这会损害已有的表外和民间信贷质量，可能触发重大系统性风险。到时货币政策势必宽松，则政策组合将和“4万亿”无异。
因此，此次稳增长中，中2央2财政应该代替地方财政直接充当出资人的角色。但2中2央2财政应适度放弃对预算赤字的坚持，避免通过增税等手段来筹集资金，而应更多地考虑通过发行国债的方式来筹措资金。就当前的经济金融形势而言，若稳增长真的需要4万亿资金，那么新增4万亿国债要远优于新增4万亿政府信贷，更远优于增加4万亿的税收。但地2方2政2府必须要严格遵守财政纪律。即2中2央2财政敢背债，地方财政守纪律。
中2央财政直接充当出资人便于2中2央2政2府2有效控制投资规模。2中2央2政2府2可以视经济运行的实际情况，有选择性决定边际投资规模以控制经济增速回归至合理增速过程的平稳性。中2央2财政充当出资人将促使2中2央2政2府2加大对地2方2政22府投2资的事前、事中、事后监督力度，切实约束地2方2政2府2的投资冲动。中2央财政充当出资人将增强财政部门的紧缩偏好，改变之前只有货币部门具有紧缩偏好的状况。财政和货币部门均具有紧缩偏好将改变2中2央2部委之间紧缩偏好和宽松偏好之间的力量对比，有利于克服部2委层面的投资冲动。

三、财政政策与促改革

中2央财政敢背债，地方财政守纪律也将促进改革的进程。中央财政敢背债有利于消除金融抑制，从而为正在进行的利率、汇率市场化以及人民币国际化创造良好的外部环境。国债规模的扩大，再结合不同期限品种国债类型的丰富以及不同国债市场间的融合更是直接有利于基准利率的市场化。
地方财政守纪律意味着地23方政2府在经济事务中的财力将被约束，地2方2政2府扩张经济的能力将下降，在增量经济空间中的占比将萎缩，从而空出更多的空间给民间资本。这样国2家最新出台的鼓励民间资本进入金融、国资、能源、电信、教育以及医疗等行业的政策便可以实现请进来和空位置的结合，有利于增强民间资本进入这些领域的信心。
最后，当中2央财政2负2债达到一定规模后，特别是其显性负债管理受到利率市场化约束时，其也将全面考虑自身的财政纪律及其在国民经济中的定位。这必将深刻推动改革进程的深化。

读者：上海财经大学博士生秦源