东方证券--保险行业系列报告之三—行业发展前景--减速还是加速？

2007 年4 月9 日 7页

题记：从3 月19 日以来，我们在深、广、京、沪巡回路演了
22 家机构，就中国平安估值70 元的报告进行了深入交流，获
得广泛认可，也有颇多启发。现就大家最感兴趣的五个问题
编写成以下行业系列报告，以飨广大投资者。
􀀻 行业发展前景——减速还是加速？
􀂅 长期投资回报率——4.7%还是6.2%?
􀂅 风险折现率——12％还是10.5%?
􀂅 相对估值指标——P/E 还是P/F？
􀂅 谁更有价值——平安还是国寿？
在对平安的估值中，行业发展前景是一个非常重要的
因素。我们认为，虽然06 年寿险保费收入增速平平，
但是未来行业将享有15 年左右的高速成长，目前我国
寿险行业正处于成长期的前期。
􀁺 2006 年，寿险保费收入同比增长10.65%，低于
同期14.97％的GDP 增速，使得我国寿险深度从
1.78%下降到1.71%。但我们认为，国内寿险行业
正处于成长期的低谷，或者说，成长期的前期。
􀁺 06 年寿险低增长的原因在于：各公司主动调整产
品结构；银保业务受制于银行；股市火爆、基金
热销，影响了保费收入；新兴业务潜力尚未发挥。