一、铜矿资本开支的影响因素
我们知道一家企业的开支是基于
工程的良好预期前景，只有这个
工程盈利想 象空间特别好，企业才会加大支出。对于铜矿企业来说，这个朴素常识也同样适 用。我们看到铜矿资本开支向上扩张周期都是在铜价上涨时，
比方：2002-2007
年、2010-2012
年及2017-2021
年，这是因为铜价持续上涨过程中铜矿企业盈利 丰富，基于对股东回报最大化的目的，企业有较强的动力去扩产。而我们也看到 在铜价下跌或者维持在相对偏低位的过程中，铜矿企业的资本开支也在扩大，比 如：
1990-1991
、1992T
996和2000-2001
年，我们认为这是由于大型铜矿带被发 现且主要矿业国政策鼓励的结果，
比方：90年代初智利
Escondida
铜矿开始采矿。
图表1：铜矿资本开支与伦铜价格
资料来源：
Wind
中信期货研究所
1.1V铜价利润是驱动铜矿企业扩大资本开支的根本因素。我们看到铜矿企业的资本开 始大幅扩张都是发生在铜价上涨趋势或者铜价高位的时间段，过去
20年有三轮 较为经典的铜价上涨驱动铜矿资本开支上升的案例，分别为
2000-2008
年、2010—
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