报告名称:迎接通货膨胀时代的到来－关注价格领域的转折及其影响

报告类型:宏观报告/国内经济

报告日期:2007-5-14

申银万国

文件格式:PDF

页数:共21页

【内容摘要】：我们认为中国物价正处在一个转折口，通货膨胀时代即将到来。支撑我们这一判断的因素：一是以M1增速超过M2增速为标志，积淀的潜在购买力正在向实际购买力转变；二是需求加快供给放慢，供求正在向有利于价格上涨的方向转变；三是国际商品价格居于高位，未来仍有可能再次加速上涨，仍将是推动国内物价上涨的重要力量。
伴随着通货膨胀趋势的出现，控制通货膨胀在宏观调控中的重要性也明显提升。由于我国当前面临的通货膨胀是国内国际各种原因共同造成的，因此很难依赖单一的政策工具达到控制通货膨胀的目的，我们预计政府防范通货膨胀的政策措施将至少包括升值、升息、提高法定存款准备金率、分流过多的流动性等四个方面。
我们预计从今年开始人民币汇率将将步入加速升值轨道，今年和明年人民币对美元汇率将分别升值5％和7％，到明年底人民币对美元汇率将突破1:7的关口。
通货膨胀将加速我国的利率正常化进程，升息周期得到进一步确认，预计未来两年内人民币基准利率将上调1个百分点，年内将在2、3季度分别上调0.27个百分点。准备金率作为回收流动性和收缩货币乘数的常用工具，目前还很难看到终点。
除了收缩货币供给之外还可以通过发展证券市场，把过剩的流动性引导到其它领域的办法来化解实体经济领域的通货膨胀压力。从发达国家的经验看，把流动性引入其它市场，可能会导致资产泡沫的问题。但由于我国金融市场不发达，可以通过扩大现有市场规模、增加市场种类新等增加市场容量的办法来吸收和锁定流动性，从而既达到发展化解通货膨胀压力，又防范资产泡沫的效果。
在通货膨胀的背景下，只有选择价格敏感型产品和涨价空间巨大的行业才能更大地分享到这一变化的投资收益。从大类来看，资源和资产、服务的涨价幅度要大于一般商品。对于消费品来说，必需品和升级型消费品是不错的选择；对于投资品来说，短期关注需求稳定且能在国际商品价格调整中受益的行业，中长期仍应关注资源型行业。【提要结束】