国信证券：汽车行业－5月月度报告－重卡依然抢眼

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􀁺 2007 年1-4 月：汽车销售表现良好。
同期，国内汽车销量累计同比增长21.5%。其中，重卡（60.1%）、微卡（31.9%）、
大客（30.3%）、轿车（26.3%）、SUV（25.4%）、中卡（25.1%）、轻客（24.7%），
销量表现高于行业平均。
􀁺 2007 年4 月：汽车销量环比降幅略低于上年同期。
由于季节性因素，4 月汽车销量环比下降5%，但这一幅度低于2004（-8%）、
2005（-8%）、2006（-7%）年4 月份的环比下降水平。其中，微客（-21%）、
轻卡（-13%）、微卡（-9%），环比降幅均高于行业平均。
􀁺 1Q07：汽车行业利润总额同比增长69.9%。
2007 年1-3 月，国内汽车重点企业集团主营业务收入同比增长36.61%，利润
总额同比增长69.9%。盈利水平同比大幅上升，主要受益于规模效应。我们注
意到，与去年同期相比，毛利率大致持平，三项费用率略有下降。
􀁺 重卡表现依然抢眼：2007 下半年，结构性增长仍有望延续。
1-4 月，重卡销量同比增长60.1%。其中，半挂牵引车、重卡载货车、二类底盘
车分别同比增长129.7%、44.2%、31.9%。销量同比大幅上升原因有四：【1】
计重收费范围的扩大，刺激重卡、尤其是半挂牵引车销量大增；【2】固定资产
投资增速高位运行；【3】欧III 标准7 月1 日推行，导致客户提前消费相对便宜
的欧II 重卡；【4】1H06 的小基数效应。我们认为，前两个因素，尤其是计重收
费是推动重卡热销的根本性因素，体现为购买者对重卡消费结构的变化：标准重
卡替代准重卡；半挂牵引车份额扩大。2008 年前，国内计重收费范围将继续扩
大，我们对重卡旺销持续至2007 年全年持乐观态度。
􀁺 轿车：4 月需求略有波动，但全年旺销仍值得期待。
1-4 月，轿车销量同比增长26.3%。4 月轿车销量表现略逊于一季度，销售41.2
万辆，单月同比增长17%，环比微增1%。4 月份轿车需求增幅减弱，对于短期
的波动，目前很难确定具体原因：降价预期？股市火热导致居民大宗消费延后？
我们需要进一步跟踪未来数据。但考虑到居民收入水平提高、汽车降价等带来的
消费群体的扩大、股市的财富效应等，我们对2007 年轿