国信证券：有色金属 5 月月度报告－业绩增长、资源优势仍是焦点

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􀁺 国内电解铝产量持续增加，铝材出口退税将面临下调
今年1 季度电解铝产量大幅增加39%，达285.9 万吨。我国目前在建电解铝项目累
计产能在450 万吨左右，预计2007 年电解铝产能在1450 万吨左右，2007 年国内电
解铝产量将达到1200 万吨。据悉，为控制高耗能、高污染产品出口，国内铝材出口
退税率将面临下调。这将对国内供应方面造成压力，使供应过剩局面将加剧。
􀁺 国内精铜进口量猛增，国内库存也相应增加
今年1 至4 月份，国内精铜进口量大幅增加，前4 个月进口669 千吨，同比增加142%。
从1 月份至今，LME 铜库存下降了56450 吨，同期，上海期货交易所铜库存上升了
68513 吨。因此，从全球的库存总量上来看，库存量并没有减少，只不过是不同库存
之间的转移而已。由于比价下降，进口铜将遭遇亏损，国内市场出现了“转口铜”。
􀁺 中国未锻轧锌出口关税上调，国内供应压力增大
4 月份中国净进口精炼锌6558 吨，这是自2006 年10 月以来国内首次出现净进口。
据全球金属统计局统计，今年一季度中国需求达到741000 吨，预计全年需求增幅将
达到8%~10%。我们认为，除需求较强劲之外，国内外比价处于高水平也是出现净
进口现象的主要原因之一。5 月21 日，中国财政部宣布自2007 年6 月1 日起，我
国将未锻轧锌的出口关税增加至10%，这将导致国内锌市场的供应压力增大。
􀁺 镍价偏离价值，基金炒作值得警惕
近期，国内外镍价出现了回调现象，主要是由于LME 镍库存近期持续增加。但目前
的库存水平仅为全球两天的消费量，全球供应依然紧张。镍价的上涨虽然有良好基本
面的支撑，但价格已偏离了实际价值，基金炒作及逼空行为成为镍价暴涨的重要因素。
短期价格下跌也不排除基金获利退场，逼空行为暂时了结