<P><FONT face=黑体 size=6><STRONG>中金公司：有色金属行业月报(2007年6月)</STRONG></FONT></P>
<P><FONT face=黑体 size=6><STRONG>－增长与防御并重 </STRONG></FONT></P>
<P><FONT face=黑体 size=6><STRONG>06.08           14页</STRONG></FONT></P>
<P> </P>
<P> <BR></P>

<P><FONT size=5>♦ 电解铝-现货氧化铝价差扩大。二季度消费旺季使得5<BR>月份交易所铝库存持续下降，电解铝价格继续反弹，<BR>而现货氧化铝价格保持不变维持在4000 元/吨附近。<BR>♦ 电解铜价格冲高回落。虽然LME 铜库存继续下降，但<BR>国内铜库存却大幅增加，对电解铜价格构成压力，铜<BR>价格从8000 美元/吨以上大幅下跌。锌价受到库存下<BR>降支持大幅反弹7%，并上升至接近4000 美元/吨附近。<BR>♦ 黄金价格稳定在650-700 美元/盎司。在美元指数小幅<BR>上涨，以及原油价格反弹回落的情况下，黄金价格上<BR>冲700 美元后回落，但继续稳定在650 美元/盎司以上<BR>的水平。<BR>♦ 从价格趋势和供求关系来看，虽然我们认为三季度消<BR>费淡季到来将对有色金属价格构成一定压力，但是长<BR>期来看，有色金属行业集中度的不断提高可能使得供<BR>应增长缓慢，同时稳定的需求将使得有色金属价格继<BR>续维持在历史高位。根据目前电解铝和铜价格走势，<BR>我们上调了2007-08 年价格预测以及焦作万方和江西<BR>铜业盈利预测。<BR>♦ 投资策略： 1）增长与防御并重，在价格大幅波动的<BR>背景下，产量增长可以有效抵御价格下跌。2）估值上<BR>将国际可比公司作为重要参考。我们仍然认为焦作万<BR>方和山东黄金比较符合上述两点，继续重申作为投资<BR>首选。焦作万方1）氧化铝采购以长单为主，现货氧<BR>化铝反弹对其反而有利，2）铝产量2007-08 年大幅增<BR>长，有效抵御电解铝价格下跌的风险 3）估值水平处<BR>于有色公司低端，考虑到较好的成长</FONT></P>