国泰君安－印花税·上市·开放，乱云飞渡仍从容

06.07 10页

投资要点：
􀁺 尽管5 月份承销额创出年内新低，但5 月份市场交易量在4
月份的基础上继续快速放大，由此推动行业业绩增长继续提
速。
􀁺 对整个行业发展起到关键作用的是证券市场的发展，印花税
的上调不会对证券行业的业绩产生实质性影响、而广发证券
相关人员内幕交易的查处也不会影响券商正常的上市进程。
不仅如此，印花税的上调使得市场的上涨更趋理性、而广发
证券相关人员内幕交易的处置也将扫清其上市的最后障碍，
这些都将更有利于整个行业的健康持续发展。基于此，我们
仍然维持对整个行业增持的评级。
􀁺 券商股的投资价值将随着行业竞争态势的不断集中而加速分
化，行业领先券商以及大比例投资于这些券商的上市公司将
具备更高的投资价值。在印花税调整的背景下，我们更应关
注那些创新能力强、业务多元化程度高、或者经纪业务竞争
能力强的优质券商，他们对经纪业务或交易量的敏感度相对
较低，即使是日均交易额突破了-50%的降幅，这些公司的经
纪业务水平也不会有明显的下降。
􀁺 经营稳健、业务结构最为均衡、创新能力突出，无疑使得中
信证券成为最具安全边际的券商股，公开增发将进一步增强
其竞争力、特别是创新业务能力，我们仍维持对其“增持”
的评级以及75－80 元的目标价。