<P><FONT size=5>中金公司：有色金属行业月度报告－金属消费淡季带来低吸机会 </FONT></P>
<P><FONT size=5>15页                07.06</FONT></P>
<P><FONT size=4>♦ 电解铝-现货氧化铝价差缩小，符合预期。虽然交易所<BR>铝库存持续下降，但是三季度消费淡季的到来使得6<BR>月份电解铝价格小幅下跌，而现货氧化铝价格保持不<BR>变维持在3900 元/吨附近。<BR>♦ 电解铜和锌价格下跌。虽然LME 和国内铜库存继续下<BR>降，但在中国铜进口下滑和对美国经济放缓的担忧下，<BR>电解铜价格有所下降。锌价受到国内库存上升的压力<BR>表现较弱；但铅价在中国出口下降和产量增长缓慢，<BR>以及铅精矿紧张的情况下，大幅上升。<BR>♦ 黄金价格稳定在600-700 美元/盎司。虽然原油价格强<BR>劲上涨，但在美元指数反弹的情况下，黄金价格下探</FONT><BR>650 美元以下，但稳定在600 美元/盎司以上的水平</P>
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<P>♦ 从价格趋势和供求关系来看，虽然我们认为三季度消<BR>费淡季到来将对有色金属价格构成一定压力，但是长<BR>期来看，全球有色金属行业集中度的不断提高和国内<BR>节能减排措施的加强使得供应增长缓慢，同时稳定增<BR>长的需求将支持有色金属价格继续维持在历史高位。<BR>铜精矿供应的紧张，以及电解铝产量增速在四季度逐<BR>渐的放缓使得电解铝和电解铜价格面临再次上涨的动<BR>力。我们维持有色金属股优于大市，并认为下半年电<BR>解铝和铜价格的表现将优于锌和镍等其它价格表现。<BR>♦ 投资策略：逢低吸纳。可选择符合以下条件的公司：1）<BR>产量增长；2）估值上比国际可比公司溢价较少。继续<BR>重申焦作万方作为投资首选。1）氧化铝采购以长单为<BR>主，现货氧化铝上涨对其反而有利；2）铝产量2007-08<BR>年大幅增长，有效抵御电解铝价格下跌的风险；3）估<BR>值水平处于有色公司低端，考虑到较好的成长性，其<BR>估值应处于有色金属公司估值的高端，继续重申推荐<BR>评级，并维持目标价格34.6 元，近期下跌再次提供较<BR>好投资机会。中国铝业：占中国铝土矿资源的25%，<BR>到2010 年铝产量复合增长率20%以上，虽然短期估值<BR>较高，但长期增长潜力较大，维持审慎推荐评级；江<BR>西铜业：1）铜精矿的短缺支持铜价格中长期处于高位；<BR>2）QDII 的推出对江西铜业H 股估值的提升有一定作<BR>用，我们认为其估值可以上升到与国际可比公司市盈<BR>率一样的水平，即9-10 倍，维持目标价格HK$15.56<BR>和审慎推荐评级。投资风险：金属价格大幅下跌</P>