<P><FONT face=黑体 size=6><STRONG>中金公司：有色金属行业 8月度报告 </STRONG></FONT></P>
<P><FONT face=黑体 size=6><STRONG>20页   08.10</STRONG></FONT></P>
<P> </P>
<P> <BR></P>
<P><FONT size=5>♦ 七月份电解铝，电解铜，氧化铝，黄金价格以及电解<BR>铝-现货氧化铝价差均在高位波动，变化不大，其中铅<BR>大幅上涨26%，符合我们预期。<BR>♦ 电解铝需求强劲，供应增速2008 年开始放缓。中国供<BR>求关系的改善，以及2008 年铝出口量的下降使得<BR>2007/08 年全球电解铝价格逐渐走强，未来有望冲击历<BR>史高点。<BR>♦ 铜精矿短缺制约电解铜供应增长，铜价有望冲击历史<BR>高点。目前铜精矿市场短缺在进一步加剧，符合我们<BR>预期，并已开始对铜供应连产生冲击，另一方面，中<BR>国电解铜进口量大增和美国铜需求量有望走出底部，<BR>这将对电解铜价格构成强劲支持。<BR>♦ 铅价格在中国出口下降和产量增长缓慢，以及铅精矿<BR>紧张的情况下，大幅上升，而锌价虽然受到库存上升<BR>和国内产量增长较快的压力，有所下跌，但是较低的<BR>库存和供求缺口对锌价格将构成支持。<BR>♦ 黄金价格继续在高位稳定。在原油价格强劲上涨，美<BR>元指数小幅下跌的情况下，黄金价格继续稳定在650<BR>美元/盎司左右的水平，继续看好黄金价格长期走势。<BR>♦ 价格趋势：全球经济依然强劲，有色金属需求仍然维<BR>持在较高速度上。中长期来看，世界有色金属矿产业<BR>不断提高的集中度有利于有色金属价格长期维持在历<BR>史高位。<BR>♦ 投资策略：维持前期观点：有色金属股优于大市，下<BR>半年电解铝，铜和铅价格的表现将优于锌和镍等其它<BR>金属价格。由于有色金属股前期涨幅较大，短期股值<BR>较高，股价上涨空间有限，但是由于我们依然认为中<BR>长期有色金属价格将维持在历史高位，并有可能再次<BR>走强，中长期投资者可以继续持有。<BR>♦ 投资组合：继续持有符合以下条件的公司1）产量增<BR>长；2）估值较低并以国际可比公司作为重要参考。我<BR>们继续维持7 月月报中的投资首选组合：焦作万方，<BR>中国铝业和江西铜业。对H 股逢低吸纳。</FONT></P>