<P><FONT face=黑体 size=6><STRONG>国泰君安：专题研究－中国市场系统风险研究 </STRONG></FONT></P>
<P><FONT face=黑体 size=6><STRONG>07.11       15页</STRONG></FONT></P>
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<P><FONT size=4>摘要：<BR>􀁺 投资的风险主要由系统风险和非系统风险两个部分组成，非系统风险可<BR>以通过多元化投资组合规避部分风险，而系统风险却难以通过现货市场<BR>的投资组合进行规避。国外成熟市场的系统风险比率一般为<BR>10% ~ 20% ,我们之前的研究表明2002 年至2004 年间中国市场的系统<BR>风险比率在30% ~ 50%。<BR>􀁺 研究方法上采用CAPM 模型，计算个股相对于参照指数的R 平方，即<BR>为描述系统风险的指标。<BR>􀁺 沪深A 股市场的整体系统风险比02-04 年有所下降，但近期的震荡行情<BR>又再次使得系统风险比例上涨，从侧面说明了A 股市场系统风险的来源。<BR>􀁺 对沪深300 成分股的系统风险分析发现，沪深300 成分股的整体系统风<BR>险比例下降速度慢于A 股市场整体系统风险比率的下降。分行业来看，<BR>金融保险业和水电行业的系统风险比率略高于所有成分股的系统风险<BR>比率，在近期的调整中，各行业的系统风险比率基本趋于一致。<BR>􀁺 对不同风格的股票的系统风险进行了分析，发现最大市值的股票其系统<BR>风险并没有显著下降，而最小市值的股票的系统风险是明显地下降了，<BR>沪深300 成分股的系统风险比率略高于非沪深300 成份股。<BR>􀁺 最后对系统风险变化的原因进行了分析，小市值股票系统风险的下降对<BR>A 股市场整体系统风险的下降有很大的贡献，但也是造就近期系统风险<BR>大幅波动的主要因素。</FONT></P>