联合证券：强式整理与结构分化—从中级调整态势看三季度市场运行特征

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􀂄 始于5月30日的中级调整是一轮按照估值排队的结构调整，低市盈率板块明显较高市盈率板块抗跌。
􀂄 从调整结果看，以沪深300成分股为代表，占市值比重70％以上的蓝筹、绩优股在上证指数3800点水平、前推12个月PE以及2007年预测PE 水平分别降到33～29倍左右，具备相当安全边际；但从1400余家公司PE（ttm）平均水平70倍以上看，市场结构调整并没有完全到位。
􀂄 根据1～5月份工业企业利润增长形势预测中报，我们相信上市公司上半年业绩同比增长超50％以上的可能性很大，从而对3800点基于PE（07）30倍的市场水准形成支持。
􀂄 从CPI上涨结构以及实际固定资产投资规模分析，2007年下半年宏观调控要求远较2004年情况为轻，我们判断很难有强力的行政调控对经济乃至股市形成重大打压；相对而言，市场下半年可能更多地受到IPO加速、红筹回归乃至限售股解禁流通等因素的影响。
􀂄 我们判断指数成分股的估值合理性以及预期稳定性将支持3季度市场强式整理的运行态势；随着中报公布，一方面大盘在指数股的带动下将稳健上行，另一方面，仍有大批绩差股面临进一步的的调整要求以便压缩结构性泡沫。
􀂄 行业结构方面，除了前期持续推荐的有色金属、房地产、煤炭等强资源属性的行业外，我们预计下半年饮料、医药、交通运输设备、专用机械制造等多个工业部门将有机会超越大盘,而得益于人民币加速升值，具有高外币负债特征的航空公司更有机会胜出