从近日发布的经济指标看，经济形势越来越不容乐观，通货紧缩引发的经济收缩在向纵深发展。笔者在前文已经指出：通货紧缩是因泡沫收缩引起的货币失衡，进而使经济全面收缩、萧条甚至危机的现象。
　　纵观国内外泡沫经济引发的危机史，沉痛教训不能不汲取。
　　1929年，美国股市崩溃引发的经济大危机，用了25年才得以恢复。1990年，日本泡沫经济崩溃引发通货紧缩性大萧条，至今22年已过还没有完全摆脱。
　　2008年，发生在美国的金融危机，在深度和广度上都超过1929年大危机，美国经济则不待言，全球经济都深陷其中，至今复苏乏力。从各国应对经济经济危机的对策看，基本上都是奉行凯恩斯政策，扩大财政支出，通过各种渠道增加货币，为经济注资输血。其结果，非但没能较快摆脱经济危机，反而使ZF债台高筑，面临财政危机。
　　1、日本的教训
　　20世纪80年代日本发生的泡沫经济堪称世界之最（股市泡沫规模是GDP的1.5倍）。1990年，日本泡沫经济崩溃，随之发生通货紧缩，经济出现大幅下滑，还持续多年负增长。至今已经22年，日本股市尚未恢复到泡沫前的水平，经济也没能完全摆脱通货紧缩。
　　那么，日本为摆脱通货紧缩都采取了那些对策呢？主要采取扩大财政和缓和金融的所谓“战后最大的凯恩斯政策”，[1]通过各种渠道注资输血，以刺激经济。
　　（1）财政扩大政策
　　1992-95年，财政方面的经及其对策注资60万亿日元；1997年东南亚货币危机发生后，日本进一步加强经济刺激。1998年1年，小渊内阁通过财政和金融政策注资高达123万亿日元（是GDP25%），为日本史上最大规模的“综合经济对策。尽管如此，当年企业破产仍创历史之最。之后，日本ZF受财力制约，刺激力度大为削减，并采取大幅减税政策。
　　日本通过财政扩大刺激经济的结果，使ZF债务不断增加。1999年，日本国债总额达到600万亿日元（GDP的1.2倍），成为世界第一国债大国，而如今国债超过1000万亿日元（GDP的2倍），ZF已濒临破产边缘。
　　（2）金融超缓和政策
　　所谓金融超缓和，是指日本银行实行“零利率政策”以及货币超发行。日本泡沫经济崩溃发生通货紧缩后，日本银行从1993年持续多年货币超发行（超过经济增长数倍），1999年现钞发行95426亿日元，大大超过GDP（负增长），钞票发得实在太多了，当时媒体多有报道，笔者的切身实感至今仍记忆犹新：几乎在哪里看到的钞票都是新发的，个人钱包里的钞票更是不言而喻）。
　　1999年2月，日本银行明确表态可以容忍“零利率”，银行隔夜拆借利率已下降至0.02%，曾使英国等多国金融界为之震惊。“零利率”作为货币严重过剩的反映，在国内外金融史上都是罕见的。2000年8月，日本银行宣布解除“零利率”。但由于市场没有资金需求，又不得不恢复了“零利率”，并持续多年。
　　日本实行上述政策的结果，不仅没能摆脱通货紧缩，反而会造成严重后遗症。ZF债台高筑濒临破产边缘；日本银行实行“零利率”，通过无限购买国债增加货币供给，造成货币严重过剩。通过财政和金融渠道为经济过度输血，对于并不缺血的经济是不会有效的。
　　2、我国上次通货紧缩的教训
　　我国1993-95年的泡沫经济收缩后，1996年实现“经济软着陆”，实际是通货紧缩的开始，但ZF和学界是在1997年秋才意识到发生了通货紧缩。我国采取的政策也主要是扩大财政支出，央行多次降息增加货币，为经济输血。1999年，我国货币发行量（3005亿元）竟然超过GDP增长额（2501亿元），是改革开放20多年未曾有的。尽管如此，也没能较快摆脱通货紧缩。
　　3、过多输血无效的原因
　　那么为什么通货紧缩发生后，ZF和央行为经济输血无效呢？
　　这是因为经济并不贫血，因为在通货紧缩发生前的泡沫经济膨胀过程，货币已经过剩。西方经济学中马歇尔的K（=广义货币/GDP）是反映货币过剩的重要指标。马歇尔的K大于1，即广义货币量超过GDP（笔者称之为“货币越位”现象[2]）表明货币投入已超过经济产出，这对于经济发展是不必要的，也是危险的。日本在泡沫经济膨胀的1986年，广义货币超过GDP，即出现“货币越位”。我国也是在泡沫经济膨胀的1993年，广义货币超过GDP，发生“货币越位” ，此后货币过剩状态有增无减，现在马歇尔的K已高达1.8，成为世界最高的国家（日本是1.4）。
　　银行超存（存款超过贷款）也是货币过剩的反映。自从1994年，我国银行出现超存并持续至今。1996年我国泡沫经济收缩，实现所谓“经济软着陆”（即通货紧缩的开始）。此后，货币过剩状态持续，经济增长一直乏力。后来，过剩的货币在股票市场和房地产市场找到了出路，从而使股市和房市泡沫此起彼伏。泡沫经济的发生都是因为有过剩货币存在，没有源源不断的资金流入，泡沫是膨胀不起来的。但是，泡沫商品过剩则没有任何出路，只有崩溃或收缩。
　　鉴于以往的教训以及通货紧缩现状（经济收缩并非贫血），我们的ZF和央行决不能盲目地为经济输血。因为通货紧缩是泡沫收缩引起的经济的全面收缩，泡沫收缩是泡沫商品价格向价值回归，是价值规律作用的必然结果，是不以人的一直为转移的。通货紧缩的过程是通过收缩泡沫商品的价格与数量，进而收缩货币量，恢复货币均衡与经济均衡的过程，这是市场经济进行的自我调整。所以
　　不是一味地增资输血、降息、减税就能摆脱的。这些刺激政策只会延缓经济的自身调整，延缓经济复苏过程。[3]
　　2008年ZF4万亿投资，延缓了经济收缩，但进一步加剧了产能过剩，从而增加了摆脱通货紧缩的难度。要想尽快摆脱通货紧缩，必须正确认识通货紧缩，准确诊断通货紧缩，对症下药，不能动辄就是万亿、数万亿，代价太大了，ZF决策者要有政策成本意识，谨防对经济输血过多。
　　我们如何摆脱通货紧缩，将在后面继续探讨。
　　注释：
　　[1] 参见斋藤精一郎《十年通货紧缩》（1998年）第二章。
　　[2] 马歇尔的K是西方经济学中的概念，日本等国家统计刊物中有这项统计。
　　“货币越位”是笔者在《货币均衡新说》第七章提出的概念，意即货币量超过经济产出，这是不必要的，也是违反经济规则的。
　　[3] 美国芝加哥商品交易所终身名誉主席利奥？梅拉梅德语： “QE3海南主推黄金走多远，黄金价格还会涨吗”。 参见中国纸金网2012年9月17日。