FT中文网投资与财富管理编辑 冯涛 2012-11-06 (www.ftchinese.com)
要读懂中国股市，理解它背后的政治规律至关重要。
美国华尔街流行一句话：市场一定会用一切办法来证明大多数人是错的。投资者在近两年A股熊市中为自己投资失败埋单的同时，也在不断找寻原因，从全球到本土，从宏观到微观，从经济到政策的各种分析不绝于耳。不过，有一个也许不能明说、但又切实影响A股市场的关键因素，那就是笔者今天要讲的“党代会因素”。
没错，A股市场有着明显的政治规律。自A股1990年成立以来（上海证券交易所1990年成立，深圳证券交易所1991年成立），先后经历了四届党代会，分别是：1992年“十四大”（10月12日～18日）、1997年“十五大”（9月12日～18日）、2002年“十六大”（11月8日～ 14日）和2007年“十七大”（10月15日～21日）。如果算上即将召开的“十八大”，那么A股即将历经五届党代会。
对前四次党代会召开前后的A股数据做一番分析，我们可以找出几条规律，具体总结如下：
党代会召开之前一月：逢“2”必跌，逢“7”必涨
前四届党代会召开前的一个月中，A股表现迥异，分别是：1992年“十四大”之前指数下跌10.16%；1997年“十五大”之前上涨8.36%；2002年“十六大”之前下跌0.56%，2007年“十七大”之前上涨8.89%。
光从数据本身看，两涨两跌，似乎没有什么倾向性，不过如果加入年份考虑就很有意思了，即逢“2”必跌逢“7”必涨。具体讲，1992年、2002年党代会召开前一个月，上证综指下跌，1997年、2007年则上涨。今年“十八大”召开，恰逢2012年，近期A股表现，似乎又印证了逢“2”必跌逢“7”必涨的规律。
细究这条规律背后的原因，似乎也并不玄妙。1992年“十四大”、2002年“十六大”以及2012年“十八大”，都是中共最高领导层换届年。换届意味着权力的交接，政策的变化，其侧重点以政治为主，管理层对经济、资本市场相对关注较少。但由于政治与经济紧密联系，政治因素对股市的间接影响力被动放大，政治前景、未来经济决策不明朗，导致资金纷纷选择观望，而管理层又不能让不确定的政治因素过多冲击股市，所以才有了所谓的“维稳市”，即通过一系列维稳措施，将指数控制在一定区间平稳波动。
而1997年“十五大”、2007年“十七大”，领导班子连任，执政思路得到延续。从管理层的角度看，因为政治环境和经济决策均不会出现太大变数，因此，在党代会召开前很可能推出一轮“派发红包行情”来“回馈”投资者。所谓的“派发红包行情”并不是普涨行情，而是在偏暖的政策环境下，指数保持平稳、个股机会不断涌现的阶段性行情。而在政治、经济决策处于相对稳定的局面下，投资者也乐于积极响应并参与行情。
中国党代会每五年举行一次，其中主要议题之一就是选举新一届党的最高领导，包括政治局委员、政治局常务委员会委员、委员会总书记等。从最近四次党代会看，总书记任满两届似乎已成中国政坛惯例。因此，今年的“十八大”与10年前的“十六大”，20年前的“十四大”一样，都是中共最高领导层换届之年；而“十五大”和“十七大”则不涉及权力更替。
党代会召开之后：A股涨跌互换
再回过头看看前四届党代会召开前后A股的表现。如果把时间期限拉长一点，1992年换届年，受到当年政策趋向保守的影响，上证指数从7月中旬的1214点暴跌至11月中旬的386点，跌幅高达63.4%；2002年又逢换届年，上证综指的下跌又持续了半年多，虽然期间管理层一度叫停国有股减持，但是仍然无法阻止股指下跌步伐，上证综指最大跌幅22.7%。在非换届年的1997年，虽然指数在5月达到阶段高点后回落，但调整整体表现得很是温和，跌幅只有11.5%，这还是在上调印花税至千分之五这一重大利空后的下跌幅度；2007年更不用说了，A股单边上涨，以10月16日的6124点历史高点迎来了“十七大”的召开。
而有趣的是，四次党代会过后的A股市场，与会议之前的表现相比较，无一例外出现“涨跌互换”。由于政权交接顺利完成，政治干扰因素逐渐减弱，所谓的“政权交接红利”随之而来。1992年、2002年换届年后，新一届领导层上任，一心推动发展，大刀阔斧改革。例如，朱镕基在“十四大”后提出国有企业改革，温家宝在“十六大”之后提出金融改革等，不仅成为中国经济高速发展的助推器，同时也为A股市场带来契机。
1992年“十四大”之后，上证指数从当年11月中旬的386点开始暴涨3个月，涨幅261.7%，出现跨年度上涨行情。而在“十六大”结束不久的2003年初，A股市场出现了一波21.7%的反弹，成为当年那轮大熊市中亮点，至今被投资者铭记。
相反，1997年、2007年党代会后，时任领导层进入第二个五年任期，政府治理和改革努力开始明显受到来自各方更大的阻力，暂且不说领导层有没有克服困难、突破体制阻隔的政治魄力，就是在前五年所取得的“亮丽”的成绩单面前，他们继续推动改革和经济发展的动力明显大不如初。更重要的是，经历了第一个五年任期后，新的利益集团格局形成，领导层不仅要兼顾各方利益，同时也要为卸任做准备，使得进取与守成此消彼长。
1997年“十五大”之后的1998年，管理层连续三次降息且下调印花税至千分之四，但市场总体呈现震荡状态，波澜不惊；而在2007年“十七大”之后的2008年，在紧缩调整政策以及“大小非”套现重压等负面因素冲击下，上证综指全年下跌64.7%。
党代会召开期间：A股全部处于下跌中
在此前四次党代会会议期间，虽然每次会议只有一周左右的交易时间，但一个“规律”是，A股在会议期间全部处于下跌状态。为什么会出现这种情况？相信除了政治因素影响以外，还有很多其他因素，笔者无法给出准确且合理的解释，也欢迎读者踊跃提出自己独特的观点，以供参考和交流。
11月6日美国新一届总统即将出炉，11月8日中国最高领导层也将换届。只不过与美式文化不同的是，中国是表面不动声色内里潜流涌动。在中国，所有的投资者都知道“炒股要听党的话”，而在旧一届领导即将卸任、新一届领导尚未最终出炉的这段时间里，股市的直观感受就是无政策、无方向。
如果上述对中国股市在党代会前后走势的判断正确，那么作为一个投资者，你对今年股市的下跌就不用过分意外，而如果你已深套其中，那么你反而应该坚守，因为新的“春天”也许很快就要到了。当然，也许很多人会说，1998年和2008年的A股下跌，是因为亚洲金融危机和美国次贷危机的影响，而1993年和2003年的上涨也是暴跌后的正常反弹。这些因素当然对中国股市有影响，但本文试图勾勒出的，是常常为中国股市投资者们所忽略的那只看不见的“政治之手”。