继续跟大家分享风险管理方面的经验，上次和大家探讨了一个理念，风险管理难的是对金融经济系统的认识，而不是数学和模型。
具体见
风险管理很难，但难的不是数学和模型！

今天和大家探讨衍生品市场的重要性。衍生品用于做对冲，用于分散风险，当然有其积极的一面，这一面很多人都熟悉，因为这无论是PRM和FRM中都有专门的章节探讨。这是一个正向的思维过程，根据对市场和经济的观察，得出一定的策略和结论，并选择适合的工具和产品把你的观点通过它们表达出来，这个过程你可以叫做投资，可以叫做投资风险管理等等。当然这样一个正向过程做得好的人也不是很多，至少我从业以来，没有碰到过几个。在这个过程中，衍生产品主要是用于表达你投资策略和理念的工具。
11适逢欧债危机最最严重的时候，瑞信有一个策略我映像非常深刻，短短一个月的时间，通过运用衍生产品产生的收益在非常吓人。
在这个策略里面，他们使用了2个衍生产品的合约，
1通过国债期货做空德国的国债
2通过外汇远期把国债期货的欧元风险敞口转成美元

当时欧债危机逐渐加深，德国因为经济健康稳定，其国债作为避险资产遭到大家的强烈购买，收益率大幅下降。但是，他们判断随着欧元区的危机进入深层区，政治纷争不断，德国也会受欧元区的整体拖累被投资者看空。基于这个判断，他们进入了这个合约，结果大家都知道了，德国国债收益率升高，欧元贬值，通过杠杆，这个策略收益很吓人。

如果说上面的描述很重要的话，那么另一方面或许更重要。很多教科书都说，预期，在金融市场中有很重要的作用，但是没有一本书或一个人说的清楚预期到底怎么度量。因为归根结底，人的预期有长端之分，短期预期是短暂的而易变的，跟民族的性格和整体社会的心态还有关联。长期预期虽然较为稳定，但是在金融市场上常常被短期的预期所掩盖。衍生品市场之所以重要是因为你可以看到市场的预期，虽然有时候这里表现出的是颠倒的，偏离的，模糊的。所以，这是反方向的看问题的方法，通过市场对衍生产品的定价，你反推市场在预期什么，从而指导你的投资。当然，这个不能单独用，你必须结合其他的判断。

所以不要把太多时间花在给奇奇怪怪种类的期权定价上，什么敲进敲出期权，什么累积期权等等，因为那些东西成交量太小，是小众产品，不能完全反应出市场的预期，除非你是专门做产品研发的。对风险管理，尤其是前台风控，判断市场状态和方向时，重要的是那些高流动性，大家都在用的产品。至于怎么判断，看哪些东西，怎么结合其他市场，这个需要你自己的修行，我不会说。

通过衍生产品把自己的策略适当的表达出来，很难！更难的是，通过衍生产品看到别人在表达的预期。市场上你不需要常常拿100分才是优秀，当别人59的时候，你能拿到60，就足够了。