美元紧缩将开始，中国高房价将失去货币支撑

推荐中国经济出版社出版的新著《谁绑架了房地产：中国经济濒临衰退的前因后果》一书

/余治国、叶楚华

我们在《谁绑架了房地产：中国经济濒临衰退的前因后果》（中国经济出版社2013年1月出版）一书中早已分析过中国房地产市场、热钱与货币政策之间的关系，而热钱、中国的货币政策则受到美联储货币政策的极大影响。

就在昨天，美联储公布了2012年12月11-12日政策会议纪要。该纪要显示出美联储内部对于货币宽松政策的担忧，QE3（美联储第三轮量化宽松政策）将于2013年的年中或年末结束。诸多国际知名的金融机构也多表示，强势美元政策即将回归。巴克莱银行认为，美联储2013年下半年有可能开始减少债券购买量，货币政策预期将会对美元形成支持。瑞银集团的研究人员表示，这种转变为美元提供支撑，美元未来将收获普遍升势。

自几年前的金融危机以来，为了刺激经济并提高就业率，美联储一直维持低利率的宽松的货币政策。美国国债也水涨船高。2012年9月，美国国债突破16万亿美元的天文数字，而2011年的美国GDP才不过15万亿美元。

2001年至今，美国ZF平均每年新增债务以及再融资（借新债还旧债）的总规模在4万亿美元以上，2011年美国ZF的债务依存度已经超过40%。在18个月之前的2011年的5月，美国国债达到14.29万亿的国债法定上限。所谓国债法定上限是1917年美国国会立法通过的一种债务限额发行制度。该制度通过对ZF的融资额度做出限制，防止ZF随意发行国债以应对增加开支的需要，避免出现债务膨胀后资不低债的恶果。

一旦国债即将突破债务上限，在的国债上限法案的限制下，美国ZF为了降低国债总额就不得不就增加税收并减少ZF开支，就意味着财政悬崖（Fiscal Cliff）现象的出现。2011年8月2日，奥巴马总统签署的《2011年预算控制法》将国债上限调高至16.394 万亿美元，暂时缓了口气，但却得忍受评级机构下调美国主权评级的结果（参见中国经济出版社出版是拙著《欧元必死：揭开欧债危机的真相》）。

然而到2012年底，美债即将再次突破债务上限，“财政悬崖”的再次来临。2012年11月8日，美国国会预算局指出，如果美国国会不能阻止“财政悬崖”出现，2013年底失业率将升至9.1%，2013年美国GDP将下降0.5%，必然陷入经济衰退。

如果美国联邦ZF再次提高债务上限，本质上是债务与货币扩张，按照目前的趋势，美国将长期陷入资不抵债的境地，尤为严重的是，美元发行将失去任何约束，美元信用必然一落千丈，美元将长期贬值，黄金价格将节节攀升，而包括中国持有的美国国债在内的全球美元资产将大幅缩水。

我们在《世界金融五百年》（天津社会科学院出版社）一书中早已指出，美国霸权的基础是军事霸权与美元霸权的双霸权，美元霸权为军事霸权提供财务支持，军事霸权为美元霸权提供硬力量的支持。如果美元信用与价值长期下降，美国的霸权基础必将遭受严重削弱，以美国为核心的国际政治与经济体系也将变得摇摇欲坠，美国以全球资源支持国内社会与经济发展并解决国内矛盾的手段将亦将遭到严重打击。这是美国精英所不愿意见到的情景。

美国精英的逻辑就在于以美元信用与价值的一张一弛来缓解冲击。扩张过度必然要进行收缩，这就好比缩回来的拳头打出去更有力。因此，在几乎零利率与债务过度扩张条件下，美元泛滥必然要找到一个恰当的时机进行收缩。2013年初，显然不是一个时机恰当的时间点。但按照美联储最近的政策会议纪要来看，2013年年中或年末显然是一个美元收缩的良机。

一旦美国开始美元收缩的过程，中国的房价就失去了过剩货币的支撑。众所周知，中国的房地产市场固然受到各种因素的影响，但就像我们在《谁绑架了房地产：中国经济濒临衰退的前因后果》一书所指出的——这些年不断进入中国的巨量国际热钱是房价高涨的极为重要的货币支撑。而国际热钱的膨胀恰恰是美国量化宽松政策引发的。在这种情况下，美国紧缩将对中国房价造成巨大的冲击，尤其是在一二线城市，冲击更为猛烈！

此外，与美国的货币紧缩政策相伴随的是增税政策。这将影响道90%以上的美国家庭，必然引发美国民众的不满，从而逼迫美国ZF进一步强化贸易保护主义政策，对中国经济造成另一个层面上的巨大冲击。中国必须要加快经济转型、产业升级与贸易结构优化的速度。这又要求我们的经济与财政尤其是地方财政早日脱离对房地产经济的依赖，同时还要加强金融体系的稳健性，降低地方融资平台的债务风险，控制好非银行贷款的信托机制，以未雨绸缪防患于未然。