行业监控指标
煤炭作为后周期行业，行业基本面（主要是价格）改变滞后于经济拐点，但资本市场往往提前基本面做出反应。而行业基本面发生变化同样会对市场产生影响。因此，我们的监控指标框架根据“寻找基本面大致拐点—确认基本面拐点—判断趋势持续性”的逻辑，从中期预期，近期煤价与短期预期，后验的变化持续性三个方面对煤炭行业的基本面情况做出预测与判断。
中期预期
从中期来看，由于煤炭供给大致稳定，因此影响煤价的主要因素在于煤炭作为大宗资源品的配置需求和作为工业原材料的使用需求。当流动性泛滥引发通胀预期或是计价因素的变化，会引致煤价上涨。当宏观经济复苏，下游需求改善同样会推高煤价。因此，我们从配置需求和使用需求两个方面对一个月以上的煤价中期走势做出预测。
大宗资源品配置需求
大宗资源品价格走势
资源类大宗商品普涨，国际煤炭市场有所改善。截止12月27日，CRB金属指数较上月29日增长4.7%；截止12月27日，布伦特原油下跌0.5%；截止12月20日，BJ动力煤上涨2.1%。受流动性宽松和经济略见回暖影响，大宗商品以上涨为主，对美国财政悬崖的担忧并未影响大宗商品走势。
大宗商品配置性需求有所改善，但仍难以支撑煤价走出强势行情。11月新增贷款环比增加117亿元至5229亿，M2增速回落0.2个百分点至13.9%。目前，国内流动性仍然处于偏紧的状态，通胀预期升高但仍可控；国际因素方面，对财政悬崖的担忧虽致美股疲软，但美元走势并未受到明显影响，继续走弱，显示全球避险情绪并未因美国财政悬崖而大幅提升，若美元继续走弱，有望对国际煤价起到支撑作用。
图1：国际大宗资源品价格上涨 图2：煤油比价仍处于低位

图3：投机、避险等短期因素略有增加，支持美元上涨 图4：美元指数上涨

图5：人民币仍贬值预期减弱，热钱流出可能减少 图6：信贷投放增加，货币供应增速回落

工业原材料使用需求
经济增长与固定资产投资
经济形势改善，工业用电量持续回升。12月官方PMI为50.6，与11月持平，汇丰PMI从50.5上升至51.5，连续两个月维持在荣枯线以上，表明经济形势改善趋势较为明显。10月工业增加值同比增长10.1%，较上月回升0.5%。其中，重工业工业增加值同比增长10.5%，较上期回升0.8%；轻工业工业增加值同比增长9.2%，较上月回升0.1%。我们认为，重工业持续回暖有利于工业用电需求的增长，动力煤需求改善有望。固投增速维稳，煤炭需求难有超预期增长。11月固定资产投资完成额累计同比增长20.7%，与上月保持平稳；房地产投资累计同比增长16.7%，较上期回升1.3%；新开工计划投资累计同比增长28.8%，较上期回升2.1%。我们认为，虽然房地产市场出现了回暖趋势，但增速仍然较低，且固投总体增速稳定，煤炭需求难有超预期增长。
图7：经济状况有所改善，能源需求有望提升 图8：投资增速企稳，新开工投资增速缓慢回升

图9：资金利率仍然偏高，对投资刺激不足 图10：资金闲置度不高但有所改善，投资意愿略有回升

煤炭下游需求
火电需求明显改善，有助于电厂去库存进度加速。11月全社会用电量同比增速上升1.5%至7.6%，第二、三产业同比增速分别上升1.1%和2.0%至7.0%和12.4%，其中轻工业用电量同比增速为8.2%，较前期上升1.9%，重工业用电量同比增速为6.7%,较前期上升0.9%。随着工业用电继续改善，以及季节性用电高峰到来，全社会用电量逐步改善，在水电冲击缓解的情况下，火电需求大幅改善。11月火电同比增速回升至4.26%，环比增速为9.1%，改善明显。
生铁产量下降，钢铁行业主动去库存，炼焦煤价格上涨受益于焦炭稳定。11月生铁产量同比增加12.0%，但是环比下降4.78%，显示季节性回落。虽然固投企稳，房地产市场回暖，但是季节性影响，钢铁需求未明显改善。钢铁行业是否会因为对需求改善，而出现较大力度的补库存，仍需3月以后才能得到验证。11月炼焦煤上涨主要得益于钢价和焦炭价格上涨。若后市钢铁需求未能大幅改善，钢价企稳，炼焦煤价格上涨空间有限。
水泥产量增速下滑，价格下跌。11月水泥产量同比增长6.92%，增速较10月回落3.27%。淡季效应对水泥行业影响较大，价格和产量均出现明显回落。
化肥冬储需求增加，尿素价格上涨。11月尿素产量同比增长15.3%，精甲醇产量同比增长37.0%，较10月份增速上升12.2%。农业冬储和下游采购需求增加，尿素价格上涨，带动无烟煤价格回升。
图11：发电量增速回升 图12：生铁产量同比增加，钢价回升

图13：水泥产量平稳，价格下跌 图14：尿素产量下降，价格上涨

近期煤价与短期预期
煤价拐点的确认主要通过监控近期煤价及短期（一个月）内煤价走势的预测。我们认为煤价短期走势受流动性影响较小，更多受到供需影响。因此，我们通过短期需求（海运费）和短期供给（贸易商库存行为）进行监控和判断。
近期煤价
动力煤：终端耗煤改善未传导至港口，港口价格弱势运行，产地价格相对平稳。虽然工业用电回升和季节性居民用电量增加导致火力发电量上升，电厂煤耗提高，但是下游电厂受高库存和电煤谈判影响，采购意愿不强，港口煤价依旧疲弱，而产地煤价相对平稳。截止12月28日，秦港5500大卡动力煤价较11月30日下降10元至620元/吨。同期全国Q5000以下平均煤价保持平稳至457元/吨；Q5000-Q6000煤价上涨1元至548元/吨；Q6000以上煤价上涨1元至631元/吨。
炼焦煤：钢焦强势，带动炼焦煤价格上涨。受11近期钢铁和焦炭价格上涨影响，炼焦煤价格小幅回升。截止12月30日，肥煤全国均价较11月28日上涨3元至1197元/吨；同期焦煤全国均价上涨3元至1259元/吨；1/3焦煤全国均价上涨3元至1147元/吨。
喷吹煤：钢厂采购需求较好，喷吹煤价格补涨。截止12月28日，喷吹煤全国均价较11月30日上涨18元至905元/吨。
无烟煤：需求稳定，尿素价格上涨带动无烟煤价格上扬，。截止12月28日，全国无烟中块均价较11月30日上涨6元至1180元/吨，无烟小块上升7元至1148元/吨。
图15：全国动力煤平均价 图16：全国炼焦煤平均价

图17：全国喷吹煤平均价 图18：全国无烟煤平均价

短期需求
国际海运费
国际动力煤需求改善，但海运市场依旧疲软。尽管近期国际动力煤市场回暖，国际煤价走势较强，但海运市场依旧疲软。11月末至今，国际海运价格继续下滑，BPI指数由11月28日1104下降至12月24日699，降幅达30.7%。
国内海运费
运价平稳，下水煤需求改善有限。截止12月21日，国内煤炭运价指数较11月23日上升0.41%。国内火力发电虽有好转，但是电厂库存较高以及电煤谈判限制下游采购意愿，下水煤需求疲弱，港口煤价弱势下行。
图19：国际运价指数回升，国际煤炭价格上涨 图20：国内煤炭运价小幅下降，煤价下跌

短期供给
港口库存分析
调入量下降助力港口库存下降，但需求弱势，难助煤价回升。截止12月28日，秦皇岛库存629万吨，较11月末减少50万吨。宏观经济进一步回暖，叠加气温下降明显，发电量增速继续上升，同时水电季节性下降促使火电回升明显，电煤需求增加。但是港口发运量并未出现明显回升，下游电厂煤耗改善并未传导至港口，高库存和电煤谈判仍是制约传导关系的关键因素。近期港口库存下降，主要原因是12月底北方普降大雪，大秦线调入量受到影响，在需求未改的情况下，库存下降难以支撑煤价上涨。
图21：秦港库存略有下降，但发运量较低，煤价疲弱

图22：煤炭铁路调入量下降，库存略有下降

图23：电厂存煤可用天数持续下降，但库存总体来看仍然较高




煤炭产业市场深度分析研究观点[url=]：http://www.tianinfo.com/news/news3831.html[/url]