2

2012年中国地方政府加大举债力度，让人担心世界第二大经济体的增长反弹是以增加金融风险为代价而实现的。

政府数据显示，2009年和2010年，在为大规模的基础设施刺激计划融资的过程中，中国地方政府大举借款，其债务水平达到人民币10.7万亿元（1.7万亿美元）左右。为此一些经济学家担心，隐藏的债务问题有可能引发中国银行系统的震荡。

2011年，在经济增长回归正常的时候，中央政府限制地方政府发债。最近公布的数据显示，在2012年，可能是出于经济增长再次放缓的担心，地方政府举债规模又一次增加。

和地方政府可以发行市政债券的美国不一样，中国大多数地方政府都不可以直接借款。地方政府融资平台的诞生为它们开辟了一条迂回通道。

有央行背景的中央国债登记结算有限责任公司本月早前发表报告显示，2012年地方政府融资平台一共发行债券6,368亿元（1,020亿美元），较2011年猛增148%。

与此同时，2012年1至9月基础设施信托贷款增加3,760亿元。相比之下，2011年同期则是下降170亿元。信托贷款属于中国信贷系统中监管不太严格的一部分。

中国政府不公布地方政府债务的定期信息或详细信息，上述新数据也没有全面反映情况。但这些数据显示，很多地方政府面临经济增长放缓的局面和偿还旧债的压力，在这种情况下增加了借款力度。

财政部财政科学研究所研究员文宗瑜说，商业银行去年选择将大部分贷款展期，但它们不可能无限期地展期。他说，我想这些风险终将反映到商业银行的资产负债表或不良贷款上。

中国最高经济规划机构、金融监管机构、银行监管机构和央行本月早些时候发表共同声明说，地方政府的未授权融资出现增加。

对经济增速放缓的担忧促使地方政府加大基础设施支出，并重回市场为新项目融资。在2011年底曾经收缩的道路建设支出在去年11月同比上升约37%。地方政府或许也开始借新债还旧债。中国国家审计署的数据表明，地方政府在2012年必须偿还人民币1.3万亿元的债务。中央政府也在促增长，其审批通过的重大投资项目数量在增加。

地方政府融资平台还通过支付溢价的方式借入资金。去年3月，抚顺市城建投资有限公司发行了一笔10年期债券，发行金额为人民币1.5亿元，票面利率为8.5%，这大大高于中央政府债的借贷利率。记者无法联系抚顺市城建投资有限公司置评。

抚顺发行的这笔地方债的募集说明书说，通过发债募集的资金将用于建设保障性住房和基础设施项目。

算上中央政府和铁道部发行的债券，花旗(Citibank)估计2011年政府债务总额占国内生产总值(GDP)的比重达到44.3%。这还不包括国有政策性银行发行的债券，为清理商业银行不良贷款发行的债券和其它负债。

但和美国、日本及欧洲国家相比，上述债务水平仍然不算太高。国际货币基金组织(IMF)估计，截至2012年末，美国的债务总额占GDP比重为107%，日本为236%。

中国的地方政府还可以通过出售资产来部分偿还债务。

海通证券(Haitong Securities Co.)首席经济学家李迅雷说，地方政府债务风险始终存在。债权人相信其信用是良好的，这是因为最终这些债务由中央政府支持。按市值计算，海通证券是中国第三大券商。

但较高的债务水平仍然带来了较高的风险。越来越多的债务限制了中国政府提高公共支出支持经济增长的能力。对地方政府的贷款进行展期意味着银行向企业提供的信贷资源减少。地方政府依靠土地出让收入偿还债务加大了以下风险，即房地产行业中存在的问题将导致银行不良贷款的增加。

长江证券(Changjiang Securities)宏观经济分析师王夏儒说：政府债务危机的风险并非迫在眉睫，但它几乎不可持续。如果没有重大财政改革，我怀疑两到三年危机就会爆发。