摘要：2008年金融危机前后大宗商品价格波动是在经济全球化、新兴国家快速发展和商品市场金融化的背景下产生的，相关问题引起学界与业界的高度关注。本文在实际需求与短期投机关系理论分析的基础上，提出长期实需和短期投机相结合的分析框架；重点分析以中国为典型代表的新兴经济体的实需发展、商品期货指数化投资、对冲基金套利和美元量化宽松等因素对于大宗商品价格波动的影响。我们发现，实需因素与商品价格具有长期均衡关系；而短期来看，在控制了实需因素和美元指数之后，对冲基金等投机者的套利行为仍是推动价格剧烈变动的主要因素。此研究对于控制对冲基金头寸与杠杆率、商品期货市场监管的制度安排具有参考价值。