陶冬

笔者相信，中国的通货膨胀已经开始失控，而政府对通胀的判断以及措施落后于形势。笔者估计ＣＰＩ通胀会在明年年中达到６﹒５％，如果气候不作美或石油／材料进一步涨价，甚至可能冲上８％。

２００６年６月时，中国通胀为１﹒５％，而一年后颷升至４﹒４％。食品涨价是拉升通胀的最大动力，在过去一年通货膨胀中的７０％来自食品。这个趋势不仅会继续，而且会进一步恶化。

２００３年以来最严重的洪水灾害正在席卷长江流域，四川、湖北、安徽等产粮大省灾情严重。截至７月２９日，１﹒２亿亩农田遭受水灾，其中半数为严重受灾。同时另外１﹒４万亩农田受旱灾影响。换言之，生产秋粮的１１亿农田地中，接近四分之一遭受旱灾或涝灾的冲击。尽管今年夏粮较上年增产１﹒９％，如果占全年产量五分之四的秋粮失收，全年粮食产量仍会低过２００６年４９７７亿公斤的高水平。

猪肉是中国肉类消费的主要品种。去年第四季开始的猪肉价格暴涨，某种程度上是对前几年肉价暴跌，政策上无动于衷的报复。屋漏偏逢阴雨天，蓝耳疫猪瘟导致着４０％的猪崽死亡率。生猪饲养周期为12-17个月，哪怕今天开始大力养猪，而且猪瘟即刻消失，明年年中前生猪供应也难有改善，何况目前农民养猪积极性并不高。

中国的玉米、大豆，大量依靠进口。国际农产品涨价，会不断影响国内价格。而且小麦、大米国内价格与国际市场的关联度也愈来愈高。

工资、租金上涨，是通货膨胀的另一个源头。农民工短缺在制造业已不算新闻，不过这个势头正在向城市服务业蔓延。保姆、服务员愈来愈难找，工资愈来愈高。商店租金上扬也在加速。与制造业不同，中国的服务产业有加价能力，成本型通胀开始向下游消费者转移。

目前最大的挑战（也是笔者与主流预测的最大分别）在于，通货膨胀预期已经形成。当物价上涨预期植入人心时，所有能够提价的开始提价，工资随之上扬。笔者认为，中国通胀已经进入这个拐点，通胀预期将成为下一阶段带动物价上升的原动力。

政府也意识到物价普遍上涨的威胁，然而应对措施却不得要领。兰州牛肉面涨价到三元一碗。地方政府硬性将价格限制在２﹒５元一碗，餐馆只能在份量上作手脚，消费者发现一碗面吃不饱了。

这轮通胀与２００４年时有着明显的不同。三年前的最大症状是煤、电、油、运全面紧张，今天则反映在消费者的焦虑上。个人储蓄开始离开银行，而且笔者相信工资增长一定加速。

如果通胀真的大幅攀升，连续加息无可避免。货币紧缩对供应上的短缺起不到太大帮助，加息也难增加猪肉生产。但是不加息便会导致严重的实际负利率，势必加速银行储蓄流向楼市、股市。在过去几个月，许多城市房价已经出现疯涨，负利率只会火上浇油。高楼价直接威胁和谐社会。

在２００８年年底前，笔者预计一年期存款利率再上升１８９个基点至５﹒２２％，一年期基准贷款利率再升１３５个基点，至８﹒１９％。存款准备金率上调至１４％，利息税率调至０％。

出于国家安全以及保护农民利益考虑，中国对粮食进口一向谨慎。但是假如粮食及肉类供应继续恶化，进口食品以济燃眉之急的可能性甚高。这样做还能缓解中美间的贸易磨擦。同时不排除通过补贴形式，纾减通胀对城市弱势群体的影响。

在能源、材料价格高企、粮食进口大增的形势下，人民币加速升值可以降低进口价格，减轻通胀压力。在自主、渐进的前提下，人民币升值空间有可能变大。