<P><FONT size=6><STRONG>招商证券：浮息债研究系列之</STRONG></FONT></P>
<P><FONT size=6><STRONG>浮息债基准利率的选择  </STRONG></FONT></P>
<P><FONT size=6><STRONG>08.08      11页</STRONG></FONT></P>
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<P><FONT size=4>主要观点：<BR>􀁺 从浮息债的利率基准出发，可以把中国浮息债的发展分为两个阶段：1999年<BR>3月17日～2004年11月17日：传统浮息债阶段，以一年期银行存款利率为基<BR>准；2004年11月17日：发行了第一只以银行间7天回购利率为基准利率的浮<BR>息债，从此进入新型浮息债阶段。浮息债基准利率的演变过程是中国利率逐<BR>步市场化的一个缩影。<BR>􀁺 在国际金融市场上，浮动利率债券在选择基准利率上通常有两种做法：伦敦<BR>银行间同业拆借利率和美国的国库券利率。<BR>􀁺 目前我国现有浮动利率债券的基础利率有3种，一是银行一年期定期储蓄存<BR>款利率，二是银行间7 天回购利率；三是新近采用的SHIBOR利率。<BR>􀁺 研究发现，以1 年定期存款利率和以7 天回购利率为基准的浮息债，其利差<BR>均有较大幅度的波动，这是与国外浮动利率债券利差的最大差别。<BR>􀁺 07年6月19日，首只以3个月SHIBOR为基准的浮息金融债07国开11发行，从<BR>此拉开了SHIBOR浮息债的序幕,同时也有益于SHIBOR利率的市场化。相对<BR>于一年期存款利率和7 天回购利率，3 个月SHIBOR更加市场化，更适合作<BR>为浮息债的基准利率。</FONT></P>