再看投资数据

                  投资总额      增幅        制造业       增幅        到位资金       增幅
             2013     2012               2013    2012             2013    2012   
1－2月 25676   21189   21.2   8524    7284   17      47931   38711   23.8
3月       32416   26676   21.5   11949  9960    20     36968   32260   20.8
4月       33227   27727   19.8   11782  10007  17.7  36952   29863   23.7   
5月       39892   33332   19.7   14205  12175  16.7  42528   35973   18.2
6月       50107   41786   19.9   16797  14593  15.1  52933   44143   19.9
7月       40404    33602  20.2   14204  11986  17     41836   34114   22.6
8月       40856   33646   21.4   13891  11336  22.5  42127   34962   20.5
9月       46630   38975   19.6   15601  12775  22.1  47176   39385   19.8
10月     42461   35609   19.2   14535  11772  23.5  43208   36556   18.2
11月     39614   33694   17.6   12898  11308  14.1  41671   34519   20.7

从以上数据可以看出制造业投资虽然在三季度反弹但11月增幅大幅下降，笔者认为
三季度短暂的反弹更可能是因为企业增加库存所至，从全年的趋势来看制造业投资
趋于下降，但下降的幅度明显不够。以钢铁行业所在的黑色金属冶炼和压延加工业
为例，虽然上半年钢铁行业主营业务亏损，但今年投资仍然高达4655亿，比去年
增加2.2。笔者预计明年黑色金属冶炼和压延加工业投资将大幅下降，制造业整体投资
增幅可能只有个位数。整体经济增长也会明显放缓，为了不影响就业相关部门可以
修改劳动合同法，把每月超过36小时以上的加班工资改为按正常工资的3倍补偿员工,
如果厂方不愿支付如此高的工资,将超过36小时以上的加班工作中的一半改用新增雇工
来完成,根据<2011年我国农民工调查监测报告>2010年全国农民工总量约为2.5亿,仅此
一项便可新增标准工作岗位1000万以上.如果分两年从沿海到内陆依次推开，每年可新
增就业500万。

另外，笔者在研究美国经济时发现美国吸纳就业最多的行业是professional and industry services industry,
(http://www.bls.gov/emp/ep_table_201.htm)
不仅吸纳就业最多，而且平均工资也很好在纳入统计的16个细分行业中排第5位（http://www.bls.gov/news.release/empsit.t19.htm）。
美国劳工部对该行业的定义与我国的生产型服务业非常近似（http://www.bls.gov/iag/tgs/iag60.htm）。
依据我国的生产服务业的分类标准其中的信息服务、科技服务、教育服务等等都是知识密集
型行业（http://www.stats-sh.gov.cn/tjfw/201307/258692.html），可以吸纳大量大学生就业，
根据统计年鉴数据我国信息服务业注册法人超过20万，科技服务业注册法人超过28万，全国
非农法人的平均雇佣人数为53.7人，假设信息服务业和科技服务业法人平均雇佣人数与非农
法人平均雇佣人数相近则雇佣人数超过2500万，如果每年雇佣规模扩大一个百分点可多增加
25万大学生就业，建议对这些行业中的中小企业五年内免征所得税，同时从金融和ZF采购等
方面积极支持其发展，下决心提高中国知识密集型产业的竞争力，把大学生就业难的压力化为
推动中国知识密集型产业发展的动力。力争在全球“微笑曲线”的高端高附加值部分占有更多
份额，不仅可以解决大量大学生就业问题，而且可以提高我国的整体竞争力。

。。。。

tks~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

美联储近日决定缩减购买国债规模，原因是经济走强。那么美国经济与9月相比是否
明显走强？来看相关数据。
先看非农就业数据
      1月  2月  3月   4月  5月   6月   7月   8月   9月  10月 11月
     148  332  142  199  176  172   89    238  175   200   203
非农就业10月和11月分别增加20万和20.3万比前9月的平均数18.6万略好。

再看消费数据
                                         1月  2月  3月  4月   5月   6月    7月   8月  9月 10月
Personal consumption expenditures:
Chained (2009) dollars       0.1  0.3   0.3    0     0.1    0.2    0.0   0.2   0.1  0.3
disposalbale income
Chained (2009) dollars      -5.2  0.9   0.4   0.2   0.2    -0.1   0.2   0.5   0.4  -0.2
peraonal saving rate          3.6   4.2   4.3   4.6   4.8    4.6   4.8   5.0   5.2   4.8

居民消费支出8、9、10三个月平均增长0.2（由于居民支出数据在次月的月末公布所以
9月18日美联储开会时只能看到7月的数据），比前7个月的平均数0.14略好。

但投资数据在6月达到高点以来最近几个月持续下跌http://research.stlouisfed.org/fred2/series/NEWORDER?cid=32431。
物价环比数据10月和11月连续负增长，




更糟糕的是在美联储宣布缩减购债规模的第二天美国房地产协会公布的住房销售数据显示
住房销售时隔29个月再次出现年度同比下跌。(
Existing Home Sales Tumble, Post First Annual Decline In 29 Months On Day After Taper Beginshttp://www.zerohedge.com/news/2013-12-19/existing-home-sales-tumble-post-first-annual-decline-29-months-day-after-taper-begin)

根据上面的相关数据笔者认为美国经济同9月相比并无明显走强的迹象，相反从物价投资
和住房销售来看反而有走弱的迹象。那么美联储又为什么会宣布缩小购债规模，在回答
这个问题以前先来看看今年4月发生的一件事,4月12日，纽约黄金期货市场以1560美元/盎司
开盘，不久就出现了340万盎司(超过100吨)的6月交货的黄金期货合约抛售，一举将金价
打压至1540美元的点位——这被很多人认为是2001年以来黄金长期牛市的确认点位，
也是牢不可破的“支撑位”。

谁知，两小时后，更大的抛售砸向市场。30分钟内，高达1000万盎司(超过300吨)的抛售
涌现。总计超过400吨的抛售规模，大大超过了纽约黄金期货市场286.6吨的当时库存，
相当于世界黄金年产量的14%。对于当日金价大跌世界黄金协会的官方声明称，越来越多
的证据表明，这是投机者们在期货市场的操纵所致。那么什么人敢在全球央行购买黄金数量
创近50年来新高时（去年增加534.6吨黄金储备 全球央行攒黄金成输家http://finance.people.com.cn/mon ... 18900-21286711.html）大手笔打压金价让全球央行都成为输家？？？市场人士把目光集中在了
奥巴马总统与美国金融巨头在金价下跌前一天的会晤

金价暴跌前一日奥巴马曾会晤华尔街银行巨头(图)http://www.cfi.cn/p20130423002943.html

而对此白宫拒绝发表任何评论。

市场传闻与美联储只有一街之隔的摩根大通金库有地道与美联储的金库相通（http://www.zerohedge.com/news/20 ... d-next-new-york-fed），市场人士怀疑美联储通过摩根大通大量借出黄金收取利息，而由于金价
大涨难以收回而大手笔打压金价。摩根大通金库中的黄金遭遇了大量提取。http://stock.jrj.com.cn/2013/04/26131315262224.shtml
不仅如此根据美国财政部的数据外国投资者从四月开始连续三个月减持美国国债，减持
金额高达1236亿美元（http://www.treasury.gov/resource ... c/Documents/mfh.txt）
从历史数据来看这种情况极为罕见即便在08年金融危机前后也未出现过这种情况
（http://www.treasury.gov/resource ... uments/mfhhis01.txt）。
随即美国长期国债利率开始上涨。



由于多数投资者曾预期美联储会在9月缩减购债规模，如果美联储不在12月缩减购债规模，
将会使投资者大为失望，使美联储的信誉受损（
Picturing The Slow Rise And Quick Fall Of Fed Credibilityhttp://www.zerohedge.com/news/2013-10-08/picturing-slow-rise-and-quick-fall-fed-credibility）。
自金融危机发生以来美联储已经放弃了泰勒规则，货币政策越来越让人不可琢磨，投资者
在失望之余难免会远离美国市场使今年4月发生的一幕再次重演，而为了防止这种情况美联储
不得不硬着头皮缩减购债规模。

几乎在美联储宣布缩减购债规模的同时，美国传来马克斯・鲍卡斯将出任住中国大使的消息
（20日已获奥巴马正式提名）。马克斯・鲍卡斯是美国国会参议院财政委员会主席（也有译为
金融委员会的，笔者查阅后发现原文虽为committee on  finance，原来有兼管金融和财政，
后来银行和金融委员会成立后，就只管财政了。）奥巴马任命一位并无安全背景精通财政的
政治人物出任驻华大使一职显示美国在经过一番博弈后更希望用和平的沟通方式取得中国
在美债问题上的支持，对中国十分有利（日本外相立即与中国驻华大使举行了安倍政权上台
以来的首次正式会谈，并表示日方重视对华关系，愿意努力使两国关系重新回到战略互惠
关系的原点 http://news.sina.com.cn/o/2013-12-21/033929042968.shtml）。
而从中国的立场来看，在面临产能过剩，企业资产负债率偏高，非金融上市公司税息折旧及
摊销前利润（EBITDA）与债务规模之比低于贷款成本等难题的情况下也十分需要同美国
开展互惠互利的经济合作。但具体到美债问题上，虽然美国财政有巨大的改革空间，以医保
为例美国用于医保的花费超过GDP的17%，高出OECD的平均数约一倍（http://www.oecd-ilibrary.org/social-issues-migration-health/total-expenditure-on-health_20758480-table1）。但由于日本即将开始减持美债等不利
因素，中国增持美债的结果是互惠双赢，还是会使外汇储备大幅贬值依然十分不确定。此外，
欧元区的反应也值得关注，今年在习近平主席访美前夕的6月4日，欧盟突然决定对来自中国
的光伏产品征收反倾销税，牵制中国过分倒向美国的意图十分明显。总体上看由于美元和欧元
之间的激烈竞争中国目前处于有利地位，但美欧的力量都明显强于中国，加上经济形势错综复杂，
中国需要开展深入的研究和广泛的讨论，在集思广益的基础上谨慎应对。

国家统计局今日发布了2013年份相关经济数据，首先还是来看看房地产开发
相关数据

房地产投资
           1-2月   3月     4月     5月     6月      7月    8月     9月      10月   11月  12月
2013  6670   6463   6047  7618  10030  7474  7818   9000    7573   8719   8601
2012  5431   5496   4908  6378   8397   6164  6914   7358    6583   7143   7032
增幅  22.8    17.6    23.2   19.4    19.4     21.3   13.1    22.3      15     22.1    22.3
房地产新开工
           1-2月     3月      4月       5月      6月       7月      8月       9月       10月     11月   12月
2013  23001  15872  16633  18107  22288  16737  15202   17060   11375  24780  20153
2012  20049  19897  14522  15091  19521  11525  19035   12074   11775  15621  14921
增幅  14.7     -25.4     14.5       20       14.2      45.2    -20         41        -3.5      58.6     35
房地产销售
           1-2月    3月    4月    5月     6月     7月    8月     9月     10月  11月    12月
2013   7361   6631  5855  6017  7512  3173  6175   8304   7210  8708  11482
2012   4145   4527  3749  4511  6382  5385  5312   6343   5947  7225  10930
增幅    77.6    46.5    56.2  33.4   17.7   14.6   16.2    31       21.2   20.5     5.1
到位资金
            1-2月    3月     4月    5月     6月      7月     8月      9月      10月    11月  12月
2013   18926  8036  8640  9513  12110  9606  10129  10868   9366  12281 12647
2012   14151  6696  5820  7504  9158    7503  8882    8518    8165   9405  10736
增幅    33.7      20     48.5   26.8   32.2     28      14        27.6     14.7    30.6    17.8



               国内贷款     增幅     自筹资金      增幅      其他资金    增幅   
            2013   2012             2013    2012             2013  2012  
1--2月  3938   3116    26.4   7331    5995  22.3   7570  4933   53.5
3月      1234   1203    2.6     2789    2915  -4.3              2573   
4月      1446   902      60.3   2832    2234  26.8             2670   
5月      1433   1075    33.3   3636    3374  7.8     4408  3012   46.3
6月      1850   1296    42.7   5042    4073  23.8   5183  3756   38
7月      1532   1131    35.5   3521    2693  30.7   4517  3652   23.7
8月      1450   1163    24.7   4065    3756  8.2     4540  3899   16.4
9月      1685   1122    50.2   4458    3398  31.2   4678  3974   17.7
10月     1128   1098    2.7     3422    3077 11.2   4519  3971   13.8
11月     1971   1102   78.9   5646    3859  46.3   4878  4409   10.6
12月     2006   1570   27.8   4683    3708  26.3   5899  5426   8.7

12月当月房地产销售增长率大幅下降，只有5.1%。今年以来的价格大幅上涨明显超过
了居民收入的增长，后面如果价格不降下来市场的消化能力将明显减弱，风险正在集聚。
与此同时，房地产企业的借款增长明显，投资依然保持高速增长。笔者认为监管部门有责任
指导各类金融机构降低对房地产企业的贷款。当前有一种看法认为房价价格上涨主要集中在
一二线城市，四线城市价格在下跌，总体上看价格上涨压力不大。从美国房地产市场的情况
来看case--shiller20大城市的房价指数和case--shiller全国的指数基本是一致的，



其原因在于从成交量和成交金额来看大城市占的权重都是很大的，当前中国70个大中城市除温州外
价格全面上涨，从全国来看涨幅是相当惊人的。房地产价格大幅上涨不仅给宏观经济稳定增长带来风险
而且会影响产业升级。最近工信部苗圩部长十分罕见地发出了公开警告：工业与金融、房地产业之间的
利润率差距过大。2009年房地产销售利润率达14.3%，是工业的2倍左右；2011年银行业营业利润率达
39.1%，是工业的5倍以上。金融、房地产和资源垄断性行业的高利润抬高了实体经济的融资成本和经营
成本，降低了社会资本投资实业的积极性，削弱了工业企业转型升级的动力(http://kuaixun.stcn.com/2013/1127/10952521.shtml)。兴业银行首席经济学家鲁政委先生公开呼吁
限制房地产企业融资（鲁政委：高利率下经济风险加大 控制房地产企业债务融资http://bank.jrj.com.cn/2013/12/09091616295060.shtml）。

08年金融危机发生以后，美国有人认为在中美经贸关系中美国人吃了大亏，商务部发言人驳斥称这样的
说法美国人自己都不信（http://finance.ifeng.com/stock/zqyw/20121020/7175560.shtml）。这样的回答
当然非常巧妙，美国人又不是笨蛋，同中国人做生意会吃大亏？但从宏观经济的角度特别是从就业的角度
来看问题就出来了。


在2001年1月美国的非农就业总人数为13254.8万人，但到2010年12月非农就业人数不仅没有增加。反而
下降到13039.5万。减少了超过两百万个工作岗位，而在80年代和90年代美国都增加了约2000万个非农
工作岗位（http://research.stlouisfed.org/fred2/data/PAYEMS.txt），其中一个重要原因在于制造业工作
岗位快速减少。




同期制造业工作岗位从1710.2万下降到1179.7万，减少了超过500万个。美国人当前正在拼尽全力重整制造业（Making America a Magnet for Manufacturing Jobshttp://www.whitehouse.gov/omb/budget/factsheet/making-america-a-magnet-for-manufacturing-jobs）。
同时出手打压我国的光伏等高端制造业，未来我国制造业产业升级的国际环境将是极其不利的。根据孙明春
先生的研究我国在低端制造业方面也面临东南亚国家的追赶压力，如果放任房地产产业对制造业的挤压，
数年后我们将会自吞苦果。

美联储近日决定继续削减购债规模，虽然12月的就业数据不佳，但美联储似乎
对美国经济相当有信心。笔者仔细阅读了美联储市场公开委员会12月会议记录
发现美联储对股市风险开始表示担忧。在会议记录的 Participants' Views on
Current Conditionsand the Economic Outlook中对此有明确表述
In their discussion of potential risks, several participants commented on the
rise in forward price-to-earnings ratios for some small-cap stocks, the increased
level of equity repurchases, or the rise in margin credit.

http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20131218.htm
从P/E的角度看美国股市已经超过了2007年的峰值，




从其他一些指标来看当前美国股市的风险也相当高



美联储连续削减购债规模，为股市降温的味道很浓。但当前美国股市投资者极度看多



股市投资者的债务已经刷新了历史记录的情况下




仅在上周股市下跌4%就有三位大行金融高管自杀(http://www.zerohedge.com/news/2014-01-31/third-banker-former-fed-member-found-dead-inside-week)，股市能否软着陆值得关注。美国经济四季度增长
主要是由居民消费和出口带动的，


但美国居民收入仍然明显落后于GDP增长，从历史数据来看美国要实现居民收入与GDP同步增长，
失业率需要下降到5（白宫预算办公室最新的估算是5.5），短期内美国不可能到达这一目标。居民
消费的增加是以居民储蓄率下降为代价的，

                                         1月  2月  3月  4月   5月   6月    7月   8月  9月 10月 11月 12月
Personal consumption expenditures:
Chained (2009) dollars       0.1  0.3   0.3    0     0.1    0.2    0.0   0.2   0.1  0.3    0.6     0.4
disposalbale income
Chained (2009) dollars      -5.2  0.9   0.4   0.2   0.2    -0.1   0.2   0.5   0.4  -0.2  0.1     -0.2
peraonal saving rate          3.6   4.2   4.3   4.6   4.8    4.6   4.8   5.0   5.2   4.8   4.3      3.*

未来很难持续。出口的情况也不容乐观，如果股市大幅下跌将会影响经济增长。

2014年中国宏观经济数据分析

https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=viewthread&tid=2929368&page=1&extra=#pid23836528