中金公司--华夏银行：夯实基础求发展

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◆ 华夏银行净利润同比增长35.5%，每股收益0.24 元。
◆ 核心盈利增长强劲，拨备前利润同比增长62%，主要
来自：（1）生息资产快速增长，同比增速约为23%。
（2）净息差扩大，按照期末期初平均余额计算，净息
差扩大39 个基点。（3）成本收入比下降5.5 个百分点。
◆ 准备金计提大幅增长以夯实财务基础。不良贷款余额
相比年初小幅上升1.8 亿元，考虑7.89 亿不良贷款核
销后不良率下降至2.50%。不良贷款净形成率约为
0.38%，与去年同期基本持平。银行为夯实财务实力，
准备金计提大幅增加了91.9%，准备金覆盖率从年初
的84.2%提高到93.7%。
◆ 有效税率上升侵蚀了净利润增长。华夏银行为法定税
率下降过程中递延税资产减少提取了一次性费用，导
致有效税率提高了6.5 个百分点。
◆ 2007 和2008 年净利润增长率将分别达到68%和
57%。我们分别调高07 年和08 年盈利预测21%和
13%，调整后每股收益分别为0.58 元和0.91 元，考虑
A 股增发后为0.49 元和0.76 元。盈利调整主要来自净
息差扩大幅度和资产质量好于预期。
◆ 维持中性投资评级，未来股价变化的关键在于能否通
过增发引入强势股东改善公司治理和经营管理水平。
中期业绩验证了我们年初的判断，华夏银行业绩增长
将出现转折点，而且自从7 月30