欧洲达成了针对塞浦路斯困境的最佳补救方案——但这只是在尝试了其他所有选择、几乎让一个小小的欧元区外围经济体毁掉货币联盟之后才达成的。周一凌晨达成的协议、以及为达成这项协议而走过的曲折道路，为欧元区的银行业和金融确立了具有深远意义的先例——从某些方面说是一件坏事，从另一些方面说则是一件好事。

在塞浦路斯，也许没有几个人同意这一点，但这个岛国得到了它有资格期盼的最佳安排。这件事的本质并不像媒体报道所渲染的那样是一出道德剧，即塞浦路斯是欧洲高压手腕之下的无辜受害者。该国选择了高风险的生存战略：依靠一个规模远远超出国家支持能力的银行体系。塞浦路斯ZF被市场拒之门外两年后，该国银行的账簿总规模仍达到全国年度经济产出的7倍。就连按比例而言较小的亏损，该国ZF也无力帮助弥补。

逐渐变质的塞浦路斯银行体系，吸收了太多的资金，根本无法在本国有效利用。除了加剧本国的房产业泡沫外，塞浦路斯各银行把资金回流至俄罗斯和其他来源地，并在希腊主权债券上进行豪赌。结果，希腊的债务重组葬送了塞浦路斯银行业。但是，这个让国民经济依附于离岸银行业的选择，是塞浦路斯领导人合谋、且得到满意于入不敷出生活的国民默许的情况下做出的。

其他国家明确表示，他们的纳税人不会为塞浦路斯自身无力承担（该国永远无法偿还相关贷款）的发展模式埋单——无论是从他们的国库还是从欧洲央行(ECB)拿钱。他们始终把一笔旨在填补ZF资金缺口——但不是用来弥补银行亏损——的100亿欧元纾困贷款放在谈判桌上。即便忽略关于塞浦路斯各银行还为避税者和洗钱者服务的指控（这些指控并非全是无足轻重的），也不能打着维护欧洲团结的旗号（无论这个旗号对塞浦路斯来说是多么中听）让塞浦路斯有资格得到更多帮助。塞浦路斯乃至其他国家的人士如果感到欧洲“迫使”这个岛国洗劫储户，那只能说明欧元区其他国家的沟通工作做得极其糟糕。

塞浦路斯将咽下苦果。银行业崩溃将加剧经济萎缩，一些人预测，该国经济将萎缩25%。但是，不可能有其他政策组合优于现在的纾困方案——它是人们能够期望的最有序的重组。对小储户征税、从而让僵尸银行苟延残喘的方案被放弃了；相反，两家大银行将成为牺牲品。该国第二大银行大众银行(Laiki)将被关闭；其有保险的存款和央行债务将转移至塞浦路斯银行(Bank of Cyprus)，后者也将用无保险的“存款换股票”计划得到重组。小储户是相对的赢家，他们一度面临不合情理的“打劫”。非金融企业也是相对的赢家，因为它们逃过了退出欧元区这种糟糕得多的混乱局面。

还有大量工作需要完成。离岸银行业的就业岗位和利润将不会恢复；若没有好政策，就连在岸银行业也难以恢复元气。塞浦路斯必须开辟新的经济航线，很可能是通过加快天然气的开采。结构重组为迅速重建一个正常运行的银行体系提供了最佳希望。但是，最初针对有保险存款的“存款税”计划毁掉了塞浦路斯人对银行的信任，这意味着，任何劫后重生的“好银行”都难以赢得他们的信心。这就是为什么要出台资本管制。尽管此类措施对于在银行重新开门营业之初防止挤兑是必要的，但从长期而言它们与货币联盟是不相符的。

塞浦路斯和欧洲其他国家必须共同努力，确保尽早解除资本管制。如果资本管制的范围能够局限于两家问题银行，那将发出一个非常积极的信号。此举将使惩罚的矛头对准病灶，同时教导没有保险的投资者（包括储户）要密切关注自己存钱的机构。

“存款税”构想和实际落实的资本管制措施，将拖累欧洲经济。但另一方面，这一纾困协议确立了一些健康的先例。资不抵债的银行可得到清盘，而不是由本国或其他国家的纳税人勉强支撑。债权的优先顺序将得到尊重：让优先债券参与债权人纾困，相对于以前的“救援”是一大改进。市场的平静证明，它们能够区分有偿债能力的债务人和资不抵债的债务人。

政治方面的影响则没有这样的可取之处。政界人士竟然没有预见到塞浦路斯ZF对小储户征税的企图会引发反弹。德国ZF不理解自己竟会（错误地）受到指责。俄罗斯确实根本拿不出什么，但如果欧洲的外交工作做得更娴熟一些，本会减轻国际关系受到的损害。最令人担心的是，欧元区领导人在塞浦路斯问题上表现出的惊人的“业余”，沉重打击了有关欧元将成功走出债务危机的希望。