平安证券：从本土投资者到国际投资者—投资理念的二次革命与新的市场跨越

巴曙松教授关于A股H股市场等相关焦点问题之最新演讲及对谈摘录

2007 年9 月4 日 11页

随着中国经济的崛起和居民投资意识的全球化，关于中国的资产价格的重估，未来可
能会出现一个从中国大陆到香港、再到海外相关市场的逐步推进的趋势，我们可以叫做中
国价值重估的波浪推进理论。也就是说，伴随中国的崛起，中国居民理财意识的崛起，所
带来的强大投资意识，带来的对于相关中国资产的重估。
推动中国经济增长的持续动力，我们可以归结为新四化：包括城镇化、工业化、市场
化和国际化。第一个就是城镇化。从投资角度还有人口结构来说，中国在岗工作的人口占
总人口的比重，在过去10 年到未来的10 年间，都是历史上比较高的时期。我们在衡量
很多国家的资产价值大幅上升的时候会发现这个情况，比如说日本。日本的资产泡沫与其
说是他的日元升值带来的，换个角度看，也可以说是人口结构的变动带来的。现在中国是
60 年代、70 年代、80 年代出生的人都走向工作岗位，这些人群占据整个人群比较大的
比重，但是到下一代独生子女，他们可能面临比较多的长辈的资产，例如可能有4 套房子，
需要卖出3 套房子，只住其中的1 套，那个时候可能就是资产价格调整的时期。
2006 年以来的中国股市的牛市，以及房地产市场的上扬，是对国内资产价格的一个
重估过程，目前这个重估过程基本上矫正了过低的国内资产。从下一步的趋势看，这个关
于中国的资产价格重估的波浪，可能扩散到跟中国大陆的资产市场紧密联系的香港。
例如，现在全世界很多资本市场上的上市公司，其实也有一些是以中国业务为主的，
比如说一个在澳大利亚的上市公司，以锆为主业，这个上市公司市盈率大约只有5 倍。所
以说经济操作上，可以组织一个私募基金，把这些低估的跟中国概念相关的资产，收下来，