美国量化宽松，日本超级宽松，中国的这个能叫稳健吗？我都糊涂了，看了时寒冰的观点，感觉很有启发、、、

原标题 [“最便宜”的历史新高：标普500派息率战胜美债]
　　很多在一个月前看跌美国股市的评论家可能都有些失望，隔夜美股再度迎来全线大涨。如果说道指又一次刷新历史高位已经谈不上是意外，那么标普500指数刷新历史高点，则揭开了又一轮美股牛市的大幕。

　　美股比价优势

　　相比仅覆盖30只大蓝筹股票的道琼斯工业平均指数，涵盖500家成份股公司的标准普尔500指数更具市场代表性，对股票市场的影响更为重要。对于标普500指数创下历史新高的趋势，有分析人士对《第一财经日报》记者表示，这意味着，在少数大盘股和高派息率股票遭热捧之后，有更多的上市公司股价得到了投资者的看好和认可。

　　“指数创历史新高可以说是个心理关口。”周四，摩根资产管理亚洲首席市场策略师许长泰对本报记者表示，如果从数据和经济的角度看，美国主要股指创下历史新高，且维持一个比较理想的上升态势，有着充分的依据。

　　标普500指数曾经在2003年及2007年两度刷新历史阶段性最高点位，但从市盈率的角度看，2003年和2007年时美股的平均PE值分别为20倍和17倍，而目前市盈率大概只有13倍，“这显示，尽管标普500指数站上新的历史高点，但估值水平仍然相对较低。”许长泰表示。

　　另外，当前标普500指数成份股的平均派息率都在2%左右，对应常被拿来作为比较的美国10年期国债的收益率，后者目前的收益率仅约1.9%。而在2003年和2007年美股高位时，美国10年期国债收益率分别为6%和4%。许长泰指出，这意味着即便标普500指数创了新高，但股价依然较债券相对便宜。

　　对于后市，他认为宏观层面美国经济的增长动力将继续存在，上市公司盈利改善，加上股票的持有价值相对债券更好，因此股市继续上涨或维持现有高位水平的概率相对较大。

　　“强牛”何时修整？

　　受新的财报季美国上市公司业绩表现好于预期等因素提振，北京时间周四凌晨标普500指数收涨1.2％，报1588点，超越其在2007年10月11日创下的1576点的历史高位；指数所覆盖的十大主要行业集体上涨，科技类和医疗行业板块股票领涨。

　　“追求收益的投资者持续从债券市场退出，进入股票市场，而医疗消费等板块由于具有防守效应，因此备受资金欢迎。”芝加哥私人银行BMO首席投资官Jack Ablin表示，市场很关心流动性和后续上涨动能。

　　美联储最新公布的议息会议纪要显示，越来越多的美联储官员认为应该在今年下半年考虑缩减当前每月850亿美元的购债规模，但具体时机仍然有很大分歧。

　　也有分析师认为，道指和标普500指数创新高，更多是受资金对大盘股和高派息率股票的超买拉动，而小盘股核心指标罗素2000指数至今尚未超越其在3月中旬的高位。

　　美国McMillan Analysis公司总裁Lawrence G.McMillan指出，总体来说，即便标普500指数的创新高是一个非常强劲的信号，但个股的表现并没有指数那么强劲，一些潜在的警示信号正在显现或者即将出现。

　　“其实，市场上大部分观点认为近期美股连续拉升的行情是需要修整的，但时间窗口并不明显，只要标普500指数维持在高位且不跌破重要支撑位，投资者就应该对后市充满乐观。”一位美股分析师表示。 .
(责任编辑：谢伟)

原标题 [美联储鹰鸽大战 QE“变脸” 黄金“变色”]
　　本报记者 官平

　　尽管鸽派态度坚定，鹰派势力仍明显在美联储血液中不断渗透。美东时间10日9时美联储最新公布的议息会议纪要显示，内部就是否在年中之后开始缩减购债规模进行激辩，似乎缩减QE只是“选日子”的问题。市场对QE“变脸”反应明显，黄金大跌至每盎司1558.8美元。有不少市场人士担忧，黄金牛熊之变就此开始。

　　接受本报记者采访的多位分析师称，今年既不是牛市，也不是熊市，而可能是震荡市，一则由于美国经济复苏稳定性略差，二则日元或引发新一轮货币流动性过剩。

　　美联储鹰鸽大战正酣

　　美联储是美国货币政策制定者，鸽派（温和）和鹰派（强硬）是内部存在的主要两种势力，在目前量化宽松政策（QE）上，鸽派力挺其至经济改善到预定目标，鹰派则主张缩减购债规模。

　　恒泰大通产研中心黄金分析师关威表示，美联储公布的议息会议纪要向市场释放出了更多的“强硬”信号，从内容上来看美联储内部“鹰派”阵营的势力比市场之前想象的更加强大。而正是这样的预期落差，重挫了黄金的市场人气。

　　上述会议纪要显示，美联储19名决策者围绕是否继续每月购买850亿美元公债及抵押贷款债券来刺激经济，展开了激烈的讨论，数位委员表示出了异议。这一消息使得此前预期落空，严重打压黄金价格下跌。

　　亚市盘11日凌晨，纽约商品交易所COMEX黄金期价重挫1.76%，每盎司下跌27.9美元。11日，沪金期货主力合约1306亦受累大幅下挫1.89%至每克314.35元，4月以来已经累计下跌2.81%。

　　回到美联储鹰鸽之争，关威称，其本质是美联储官员对未来经济判断存在差异，而造成差异的根源则来自于美国经济增长的不稳定性，这一特点在美国2月、3月非农报告迥异的结果上得到了体现，基于当前美国经济复苏的不稳定性，提早结束QE仍是小概率事件。

　　日元贬值或引发新货币战

　　与美联储内部“鹰派”势力截然相反的是日本央行。4月10日，日本央行行长黑田东彦对外表示，日本央行决心扩大货币宽松措施刺激经济增长，以实现2%的通胀目标。业内人士担忧，这一举动恐引发新一轮货币战。

　　那么，日元贬值对黄金市场意味着什么？格林期货研发总监李永民说，由于美国实体经济相对较强，导致美元指数近期内非常坚挺，货币大战对黄金市场来说，一方面日元及欧元区保持宽松的货币政策，出于保值需要，对黄金的投资量会有所增加，因此对黄金产生一定的利多影响；另一方面，国际市场上黄金以美元计价，黄金价格与美元指数呈现负相关关系，这个因素又对金价产生利空影响，黄金价格走势要取决于二者量的对比，但近期内后者明显占了上风。

　　不过，关威认为，日元贬值，对于黄金价格的直接影响并不显著，问题在于日本央行新一轮宽松政策，是否会引起全球更广泛的流动性泛滥，目前来看，美联储进一步跟随宽松政策的必要性和意愿均不强烈，因此黄金重返牛市的难度较大。

　　黄金市场“牛熊”难辨

　　黄金市场持续了12年牛市，今年会不会继续维持，是市场争论的焦点之一。不少分析师认为，美联储QE政策是支撑黄金牛市的最重要的基础，倘若QE退出，意味着牛市基础崩塌而转入熊市。

　　兴业期货研究员龙玲表示，美联储内部对QE分歧不断，2012年便不断传出，最终还是推出QE3和QE4，伯南克曾明确将量化宽松政策与6.5%的失业率目标挂钩，而3月公布的非农就业数据开始呈现疲软，且美国经济数据素来有“两头高中间低”的情况，再加上今年自动减赤对于经济的影响可能开始显现，面对可能走软的经济指标，年中时议息会议对宽松货币政策的态度可能不会更严厉，货币政策收紧给黄金带来的压力在年中之前倒有可能逐渐减轻。

　　关威则持中立态度，他预计，今年既不是牛市，也不是熊市，更可能是震荡市，且美元略占上风，一方面，美国经济温和复苏，但稳定性欠佳。影响市场不断调整美联储货币政策预期，从而导致美元、黄金走势震荡；另一方面，没有迹象表明，全球大范围的通胀会再度兴起，在通胀基本可控的情况下，黄金牛市缺乏支持。

日本股市继续疯涨 逼近5年前高点
证券时报记者 吴家明

　　昨日，日本股市延续疯狂势头，再度逼近5年前的最高点。许多投资者不禁要问：日本股市是否已步入真正的繁荣期？

　　一周劲涨10%

　　上周，日本央行行长黑田东彦就任后的首秀表演“艳惊四座”，除了两年内将基础货币量扩大一倍至270万亿日元，资产购买还长短期国债“通吃”，并首次明确两年时间达成2%通胀目标。日本股市对日本央行的量化宽松政策反响很好，日本股市持续走高，目前点位相当于2008年7月水平。有日本大型券商相关人士说道：“交易室里大叫声不断，金融危机后已长久不见如此景象。”

　　在经济数据利好、日元持续走软以及外围市场走高等多种利好因素的作用下，日经225指数昨日大涨1.96%，报收13549.16点。自4月3日以来，日本股市日经225指数累计涨幅已经超过10%。自去年9月至今，日本股市涨幅更达到惊人的58%。外汇市场上，日元汇率出现暴跌，对美元汇率一度跌至99.8水平，离100的心理关口只有半步之遥。

　　据日本经济新闻调查，市场人士普遍预计今年日元汇率将持续下跌，对美元汇率年内会维持在105至107的水平，日经股指将上探15000点高位，但债券市场将不稳定。路透社的调查显示，投资者改变之前保守预期，预计全年日经指数将上涨至14500点。有分析人士表示，日本股市正步入虚假的繁荣期，量化宽松初期刺激的是资产价格的快速上涨，但这不是资产价值在上升，货币刺激出来的必将是短期的虚假繁荣，终究会让泡沫破裂。

　　资产泡沫

　　或推动政策调整

　　日本前首相野田佳彦也批判现任首相安倍晋三的经济刺激方案，称其实施的是“资产泡沫经济”，将把日本经济推向新一轮泡沫苦海。

　　“我们会持续密切监视经济情况，如果发现任何严重的资产泡沫出现或正在形成，我们将采取必要措施。”黑田东彦昨日对媒体表示。

　　安倍晋三上台以后逼迫日本央行开足马力印钞票，超级宽松外溢影响正在发酵，也引起包括黑田东彦在内的日本官员注意。黑田东彦表示，不打算一个接一个地推出宽松措施，日本央行的通胀目标具灵活性，或根据经济增长、就业情况和资产市场等经济指标来延缓实现通胀目标。不过，黑田东彦强调，现在还没有看到任何日本资产泡沫的证据，有信心在两年之后让日本通胀率达2%。

　　国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德表示，全球经济形势良好，但今年全球经济增长速度预计不会较去年有大幅提升，全球央行应继续保持宽松的货币政策。

　　对于日本央行现行的货币宽松政策，拉加德非常认同，并表示她已经督促日本提供可信的财政计划以降低其看起来越来越无法持续的公共债务。