天量的信贷与微弱的增长预示着明斯基拐点正在到来

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/余治国 叶楚华

根据中华人民共和国国家统计局2013年4月15日公布的一季度统计公报，一季度几乎发放了天量的信贷。3月末，广义货币（M2）余额103.61万亿元，同比增长15.7%，增速比上年末加快1.9个百分点；狭义货币（M1）余额31.12万亿元，增长11.9%；流通中货币（M0）余额5.57万亿元，增长12.4%。3月末，人民币贷款余额65.76万亿元，人民币存款余额97.93万亿元。一季度新增人民币贷款2.76万亿元，同比多增2949亿元；新增人民币存款6.11万亿元，多增2.35万亿元。

然而一季度的经济增长却十分微弱。据统计，国内生产总值118855亿元，同比增长仅7.7%，环比增速已下滑到7%以下。其中最为关键的一个指标——发电量的增长仅2.9%。与此同时，消费不振的情况愈加严重。社会消费品零售总额同比名义增长12.4%，扣除价格因素实际增长10.8%，增速比上年同期回落2.4个百分点。其中，汽车类增长6.4%，增速比上年同期回落4.6个百分点；家具类增长22.4%，回落3.0个百分点。一季度，居民消费价格同比上涨2.4%，涨幅比上年同期回落1.4个百分点，比上年全年回落0.2个百分点。

到2013年3月末为止的12个月，社会融资总额对GDP的比率已从2012年6月的25%大幅上升到34%。而2002-08的平均值为20%，高了14个点。而到2013年3月末的12个月名义GDP增长仅为9.5%。如果没有天量的信贷，一季度不仅毫无增长，反而会下滑5.5%。这很有可能表明，房产与地方融资平台债务不仅在依靠借新债还旧债的本金，而且利息的滚动也需要借新债来偿还。明斯基拐点即将到来。

究其原因，正如我们的新著《谁绑架了房地产：中国经济濒临衰退的前因后果》的书名所讲的一样，正是因为房地产才导致了中国经济的衰退。一季度的数据也反映出来了这一点。全国房地产开发投资13133亿元，同比名义增长20.2%，扣除价格因素实际增长19.9%。其中住宅投资增长21.1%，分别加快2.1和9.7个百分点。全国商品房待售面积42441万平方米，同比增长40.9%。一季度房地产开发企业实际到位资金同比增长29.3%。其中，国内贷款增长19.8%，自筹资金增长13.6%，利用外资增长13.6%。

遗憾的是，产业升级与经济转型迟迟未上正轨。一季度，粗钢增长9.1%，钢材增长12.3%，水泥增长8.2%，平板玻璃增长8.4%，而集成电路却下降了7.3%。在这种情况下，房价上天，经济却快要落地了，中国梦现在来看仍然还是白日梦。