明斯基时刻之二——他只摸到了大象的一条腿

明斯基时刻成为中国财经界的热词，网络上充斥着各种解说，然而，它们只是停留在现象的描述，缺乏明斯基时刻的机理分析，好似天外来客一般，既充满了好奇，更有惊恐与迷信在流行。

第1经济首席经济学家独家深入解读明斯基时刻的来龙去脉，以新宏观主义的新概念、新工具、新公式全面剖析明斯基时刻，揭开其神秘面纱，指出其理论缺陷，并提供完整的解决方案，以此摆脱世界经济末日，增进人类福祉。

本系列共分五篇，本篇为第二篇。

海曼·明斯基是第一位提出不确定性、风险及金融市场如何影响经济的经济学家，作为金融危机的理论权威而受宠于华尔街，他的“金融不稳定性假说”是金融领域的经典理论之一。

1941年，明斯基在芝加哥大学获得理学（数学专业）学士，1947年在哈佛大学获得公共行政硕士学位，1954年获得哈佛大学经济学博士学位。

他的导师一为约瑟夫·熊彼特，二为华西里·列昂惕夫。

其中，约瑟夫·熊彼特被誉为创新理论的鼻祖，他的“创造性破坏”在西方的应用率仅次于亚当·斯密的“看不见的手”，尤为被企业家所推崇，在今天的智能时代，在经济理论困惑期，人们再次言必称创新。

华西里·列昂惕夫是投入产出分析方法的创始人，诺贝尔经济学奖得主，他的学生还有两位诺贝尔经济学奖获得者——保罗·萨缪尔森和罗伯特·索洛。

海曼·明斯基认为，“我们经济的基本特征，就是金融体系在稳固和脆弱之间摇摆，这一摇摆过程是产生经济周期所不可或缺的组成部分。”

而这种脆弱性的根源在于资本主义经济追逐利润的本性和金融资本家天生的短期行为，它是无法根除的，只要存在商业周期，金融业的内在不稳定就必然演化为金融危机，并进一步将整体经济拉向大危机的深渊 。

以现金流作为依据，明斯基时刻被划分为三阶段，第一阶段，投资者可以还本付息。第二阶段，只能偿付利息。第三阶段，即庞氏骗局，利息也无力支付，只能靠借新还旧，或者扔给后来接棒者。

在商业周期的繁荣期，这种不稳定被掩盖，但是一旦经济步入萧条期，危机逐渐露出水面，债务压力触发现金流断裂，人们纷纷增持现金，挤兑银行，银行逼迫债务人，债务人不得已抛售资产来变现，群体性抛售致使资产价格巨降，也即明斯基时刻。

大萧条与次贷危机这两次世界性的经济危机均验证了这一时刻，不同的只是处置方式：大萧条中美联储采取的新古典的自由放任，而次贷危机则是强有力的量化宽松，及时地拉住摇摇欲坠的金融大厦。

新宏观认为，明斯基时刻这一理论存在着以下明显缺陷：

其一、它没有找到金融危机与实体经济之间的必然联系，缺乏系统的理论框架。

其二、以现金流的视角出发，是明斯基对宏观经济学的重大贡献，但他并没有发展出宏观现金流工具，从而无法得出基础货币、储蓄、准备金、债务率、GDP、经济周期长度等实际财经参数之间的公式体系。

其三、没有阐明资本家追逐利润的行为与持续增长的金融脆弱性之间的相关性，而只是以冒险、冲动、陶醉等词汇来掩饰，事实上，追逐利润与敢于冒险是资本家的天性，为什么在繁荣期这些词汇是褒奖，而在衰退期就变成了罪恶？难道资本家碌碌无为，保持中庸，就能消除金融脆弱性，实现经济平稳着陆？

其四、资本家追逐利润是经济人的理性选择还是动物性冲动？从还本付息到欺诈圈钱是有意为之，还是茫然不觉？

其五、资本家的本性没有变，是繁荣与萧条的大环境变了，那么，又是什么导致了繁荣与萧条的转折点？

交通银行金融研究中心首席研究员周昆平在12月5日的《中国爆发明斯基时刻概率很低 但这五方面仍需高度重视》一文中指出，明斯基的金融危机理论只是描述性的，缺乏有说服力的理论框架。

从这个意义上说，明斯基只是摸到了周期性经济危机这头大象的一条大腿，未及全貌。

明斯基时刻系列之二：他只摸到了大象的一条腿

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