中金公司-零售及品牌服装业：A股公司估值已与港股可比公司基本持平

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一些客户询问，近期A 股上市的主要零售及品牌服装类公司均有不同程度的调整，目前是否有好的介入机会？
我们非常同意这样的说法，主要依据是：
• 该板块的基本面并未发生负面变化。十一黄金周期间，我国各个城市市场将再创消费增长的新高，而零售
及品牌服装类公司将是主要受益的领域之一，值得市场重新给予重视。
• 目前价位下，很多A 股零售及品牌服装类公司相对其在港股的可比公司已没有溢价。例如，七匹狼2008、
2009 年市盈率分别为33x 和22x（PEG：0.46x），香港上市的李宁2008、2009 年市盈率分别为34x 和23x
（PEG 值：0.71x）；百盛2008、2009 年市盈率分别为39x 和28x（PEG 值：1.23x），显著高于：大商股
份（2008 年35x）、广州友谊（2008 年30x）、合肥百货（2008 年34x）、华联综超（2008 年32x）。
• 在香港市场上，零售及品牌服装公司的估值在2008 年30x 左右，是大市市盈率的1.5x 以上（港股2007-2008
年平均市盈率22x 和18x）。按此计算，A 股零售及纺织服装类公司2008 年的平均市盈率可以达到45x。
• 展望三季度业绩，我们预计七匹狼、合肥百货