民生证券-牛市还能走多远？—基于宏观经济周期的分析

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1、稳健快速增长的宏观经济是牛市的基础之一
杰尔斯·道曾说过，股市是宏观经济的晴雨表。2003 年前中国内地宏观经济与股市
的“股经分离”现象，使得这个结论难以让人接受，但迄今为止历经一年多的股市与
宏观经济的共荣，使得这个结论也逐步开始为人接受。
2、我们按照“谷—谷”法划分，将我国经济划分为10 个周期。2000 年，我国经济走
出1999 年的低谷，逐步复苏和回升，由此进入第十轮经济周期。当前正在经历复苏、
高涨、衰退、萧条四个阶段中的第二个阶段。迄今为止，本轮经济周期至今已逾7 年，
其间波动的幅度仅为2.8%，远低于历史任何一个周期；波动的高度11.1%，低于历史
任何一个周期；波动的深度为8.3%，高于历史任何一个周期。
4、我国宏观经济周期波动由以前的“大起大落”转变为“高位平缓”。宏观经济周期
波动特征，以前可以概述为：振幅大，峰位高，谷位深；而目前，周期波动特征可以
概述为：振幅减小，峰位下降，谷位上升。这些变化表明，我国经济波动进入了一个
新的阶段，波动过程不再表现为急促、陡峭的急剧上升或下降，而是表现为稳健、平
缓的多方博弈后所形成的一种均衡状态。