长城证券--房地产行业07年四季度投资策略报告－调控不改行业投资价值

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要点：
·今年以来，房地产市场呈现景气高涨的发展态势，
具体表现在：房地产开发投资增速高位上扬、中西部
地区投资偏热，房地产开发结构有所改善，预收款、
个贷及外商投资均快速增长，土地购置成本继续攀
升、开发节奏加快，商品房供不应求、空置面积呈下
降，房价涨幅屡创新高，热点城市保持较快上涨。
·房地产市场的欣欣向荣带动了地产公司业绩的成倍
增长，今年上半年无论是销售收入、净利润等绝对指
标，还是盈利能力和成长性等相对指标，均创下历史
新高。与此同时，上半年上市房企加大了对土地储备
的争夺，亦加快了在建和拟建项目的开发速度，存货
增速较快。而商品房的热卖也促成了上市公司预收账
款的急剧膨胀，为未来半年至一年的业绩打下了坚实
的基础。资产负债率的逐年上扬，则反映了房地产企
业对资金渴求的日益加剧。
·我们认为，下半年出台的宏观调控政策，包括针对
供给的《关于解决城市低收入家庭住房困难的若干意
见》，针对需求的《关于加强商业性房地产信贷管理
的通知》，以及央行的屡次加息，短期内都难以改变
目前房地产市场供不应求的局面。无论是宏观经济环
境，商品房供求关系，还是土地稀缺造成的企业拿地
成本迅速上升，都不支持房价下调。而今年前三季度
商品房销售的火爆，已可以基本保障今明两年房地产
上市公司业绩的高速成长。
·我们仍然给与行业推荐的投资评级，建议重点关注
以下几类公司：最看好的综合实力超强、项目运作效
率高、业绩能够持续高增长的一线龙头地产公司，如
万科、保利地产等；其次是自身业绩不错，同时具备
资产注入或整体上市潜力、规模实力将有大幅提升的
公司，如S 浙广厦、泛海建设等，还包括具有央企整
体上市概念的招商地产、中粮地产等；三是土地储备
丰富，且拿地成本低，具有较强的抵御房价波动风险
能力的公司，如苏宁环球；四是估值不高、资产质量
优良、成长性良好的二线地产股，如深振业、深长城、
冠城大通、福星科技、栖霞建设等。