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形势很妙，债务余额总体而言增速低于GDP与财政收入增长，并且地方债作为ZF背书的准国债之一，仍然受到热捧。投资者的逻辑是，如果地方债都会产生兑付危机，那还有什么债是安全的呢。地方债崩盘等于中国经济崩盘，所以，大胆地买吧。
      审计署有关地方债的数据过于乐观，受到诸多质疑，从国内外的投行到惠誉、穆迪等评级机构公布的数据，均高于审计署公布的数据。甚至连权威官方机构的数据都不相同。2011年审计署公布的数据显示，截至2010年底，全国省、市、县三级ZF设立融资平台公司6576家，地方ZF性债务余额为10.7万亿元，其中银行贷款约为8.5万亿元。而此前根据央行报告计算出的地方融资平台贷款上限可能达到14.4万亿元，银监会2010年年底公布的统计数据则为9.1万亿元。
      情况可能比想像的严重，信永中和会计师事务所董事长张克今年表示，已基本上不再为地方ZF的债券发行背书。张克在接受采访时表示。“大多数的偿债能力都不是很充分，这样将来事情就会变得很严重。”
      统计口径过于狭小，抽查集中在大城市，使地方债风险被大大缩小。即使以审计署的口径看，地方债的风险也在扩大。2008年之后，地方债规模疾速扩大，2012年成为关键的转折之年，地方债一年举借债务数量占总债务数量29.68%，明显超过GDP增速和财政收入增速。
      投资增长而经济下行，几乎所有的地方ZF祭出的药方都是扩大投资——占据中国60%以上国内生产总值的16个省和2个直辖市从2013年第二季度开始以来相继发表声明，宣扬投资项目驱动经济增长的重要性。2010年3月22日，湖北省发改委主任任许克振公布了12万亿投资计划，湖南开封投资1000亿，广西省已经承诺会继续推动价值至少1200亿人民币的多个项目。终于，连市场经济发达的浙江也难以忍受经济下行的压力，积极推动未来五年的1000个大规模投资项目，包括了基础设施建设，水利水力和汽车制造。浙江省ZF指出，如果项目全部启动，将在建设周期内带动超过10万亿人民币（1.6万亿美元）总投资开支。
      ZF投资拉动经济之风已经从内地刮到沿海，地方提前透支了未来城镇化所需要的40万亿投资，笔者所到之处，每个城都在建设新区，基建工程开工的数量超过以往任何时间，从光谷、慧谷、智谷到药谷，所有叫得出叫不出名字的谷集中在大量的高新技术园区，城市只要有一座主要景观河，金融机构就被逼迁到河两岸，以便形成金融中心。
      所有的一切都在说明，中国的经济模式发生了极大的变化，ZF成为经济发展的总规划师，是几乎所有大型项目的操作者，甚至连浙江也偏离了市场主导的航道，向着行政经济疾驶。一些城市受益于此，资金人口流入，城市与城市之间加速融合，如金华与义乌未来融成一体，京津未来必成一个整体，但一些内陆城市新区状如鬼城，房地产价格五年不涨，可同期地方ZF的债务涨了数倍，成为泡沫最有可能崩溃的地区。
     未来化解地方债只有三个手段。
     一是房地产价格继续上升，继续抵押融资，直到房地产、金融整体崩盘。各城市都出现了新的标志型建筑，有了自己的天价房，就是房地产支撑地方建设的最好象征。二是资产证券化，将债券、土地贷款等资产证券化，或者直接促进国企、地方投融资平台上市圈钱。三是地方ZF直接出售旗下资产，以救燃眉之急。所以，希望未来中国房地产价格下跌、股票市场不再融资，都是天真的痴人说梦。
      中国需要基础建设，但一个城市需要多大的体育场馆、歌剧院，由领导的癖好说了算，其中的风险大到难以想像。很快，我们就会看到第二个的鄂尔多斯与温州。

注：端午，喝雄黄，想像白娘子
或者是丰子恺的红了樱桃，绿了芭蕉，一大快事
希望朋友们过了个好节

狠睡两天，今天熬夜
看历史，看经济
吃院子里新种的菜
实在幸福

有朋友误会，以为真有那么高的讲课费
没那么高
但一不偷二不抢，可以说实话
这是市场的功德
有的媒体博眼球
明明有渠道可以找到证实
却故作糊涂状大肆宣传
为难道就是高尚吗？

梅子黄时雨过
气候变化，夏天来得晚了