据中国新闻周刊网报道，国务院发展研究中心研究员吴敬琏认为，6月下旬金融市场发生“钱荒”根源在于粗放的经济增长方式，导致债务积累，企业、地方政府甚至整个国家的资产负债表的杠杆率过高，以致常常出现或大或小范围内的偿债问题。而宏观经济每次出现这类问题，惯常的办法是采用所谓“中国模式”，也就是威权主义的强势政府去动员资源海量地投入去救市。例如全球金融危机发生以后，2009年用4万亿投资、10万亿贷款，把GDP增长率拉到8%以上。当时有些人觉得非常得意，说我们率先走出了危机。实际上这是饮鸩止渴的办法，它不但没有降低杠杆，相反进一步杠杆化了。

问题在于即使这种办法也愈来愈不灵了。4万亿计划把经济拉起来，只维持了不到一年，经济增速就开始连续5个季度下降。这些投资中相当一部分是回报率很低、甚至没有回报的，还出现了一些所谓“死城”“鬼城”。这样，罗伯特·索洛过去讲的投资回报递减的问题就非常明显地表露出来了。去年下半年的大规模投资，只是把第四季度GDP增长率拉起来0.9个百分点。到了今年一季度，经济增速又下来了。所以，旧的增长模式和用强势政府海量投资支撑高速度增长的发展路线已经走到了尽头。

另一方面，在杠杆率很高的情况之下，一有风吹草动，某种偶然的原因就会引发资产负债表的危机，也就是局部的资金链断裂传导到金融市场的其他部分，引发系统性危机。

那么是不是危机就不能防止呢？当然不是这样。这取决于我们能不能从根本上解决问题。经验已经告诉我们，根本的问题在体制，根本的出路在于改革。

新宏观认为，所谓的投资驱动只是问题的表象，内在的根源是债务拉动，债务是因，投资是果，而不是相反。

没有政府负债，就不会有政府大规模投资；没有消费债务，就不会有按揭贷款、汽车信贷；没有企业信用贷款，就没有企业盲目投资；而一旦没有了按揭贷款，那么房地产商是绝对不敢疯狂造城的，没有汽车信贷，汽车制造商更不会扩大生产线，没有来自房地产商、汽车制造商的订单，水泥、钢铁、铁矿石、造船厂商不会增加投资。

而主权债务危机、消费信贷危机市场经济消费不足的必然，市场经济的本质是债务拉动，这是由央行发行的债务货币以及利润与储蓄导致的货币沉淀决定的，市场化越彻底，问题越严重，美国、欧盟、日本、希腊、冰岛莫不如此，吴老所讲的改革，也就是弱势政府，非政府投资在中国的大地上就能峰回路转，柳暗花明？

新宏观的结论是政府驱动没有出路，凯恩斯主义的后果是滞涨，自由放任的市场经济前途是大萧条，量化宽松只是止痛片，储备需求才能治本。

当前的现实选择是养老金收购生态林，央行支付利息。