高盛：全球经济周评 10月24日

第三次回落：市场下挫的启示

市场再次大幅回落，这是今年以来市场经历的第
三次类似下挫。虽然每次下挫的准确动因往往难
于识别，但房地产的重新定价以及相关的金融风
险明显是此次市场回落的原因。
鉴于潜在压力的相似性——并且我们可能会重新
对此加以审视——我们通过观察此前两次的市场
下挫（2月和7月）来探究此次市场演变的线
索。最近市场所面临的压力具有此前两次回落走
势的不少特点，如ABX指数重新定价及金融股受
到冲击。
从前两次行情中，可以看出决定此后市场发展走
势的三项关键因素。第一项是金融风险扩大再次
影响到货币市场的程度。第二项是市场对于增长
担忧情绪的蔓延再次感到忧虑的程度。第三项是
应对政策的迅速性和有效性。其中一些方面的状
态良好，一些应予以注意，但发出警报的风险还
没显现。
此次市场回落与前两次的主要不同点在于，市场
现在很清楚美联储正在采取放松政策。但是由于
市场开始体现了下周降息50个基点的某种可能
性，目前对美联储采取应对措施的预期也相应提
高。
总而言之，如前两次一样，风险资产可能能够再
次收复失地。但是我们仍然认为，美国房地产市
场所受到的打击将比预期情况更大且更持久，相
关资产的质量问题也将激化。我们预计，在这种
情况下，不同资产市场走势将继续严重分化。