中国如何实现平稳崛起？用改革与数字说话！--------一位热血分析师的自白第三卷（上）
前言：用改革与数字说话，中国必将平稳崛起在2013年波涛汹涌的市场环境中，我们已经发布深度《我为什么对中国充满信心-一位热血分析师的自白》，《我们的征途是星辰大海-一位热血分析师的自白第二卷》，网络火爆转载中。这两篇思考得到市场极大关注，因为在这样崩溃论为主导的舆论背景下，有那么一些热血是显得如此特立独行。当然由于悲观情绪依然是主流，所以文章受到的质疑也是主流，我觉得有必要站出来直面这些质疑，并且给出具体的改革建议，给出具体的经济预测，金融行业预测，用改革和数字说话，逐步消除市场的过度悲观情绪，希望投资者能明白当前的历史机遇，抓紧机会，挖掘牛股与牛债，未来的资本市场很精彩！中国经济的增长根源及改革图谱在前两卷中，更多集中在政治方面的博弈分析，改革的框架搭建，对核心指标进行预测，目前看来，里面的主要观点得到验证，例如经济增速依然平稳，反腐向纵深发展，中国改革坚定平稳的推进，美联储也明确QE的可持续性，总之一条，全世界都需要中国经济的平稳增长，但既不是大放水投资的老路，也不是崩溃式的下跌，而应该是7.5%附近的增长，在此基础上，加大改革力度，实现结构调整。本篇报告更加侧重改革的具体措施，还有将预测细化，希望投资者更加清楚地看清脚下的路。 我们把经济增长要素进一步细化，再在每个基础上看看如何通过改革，释放其持续增长的动力 GDP （宏观总结）= C（消费）+I（民间投资）+G（政府投资）+X（净出口） 消费（Consumption，公式中的C）： 在成熟发达国家，消费是主要的增长驱动，但是中国的消费过去5年始终占GDP比重不到50%，。这里面有各种各样的原因，总结起来就是在一国经济基础水平极低的情况下，最好的发展路径是通过出口，带动内需，增长也主要是靠投资。 随着收入水平逐步提高，此时必须要加大分配制度的改革力度，让贫富差距维持在合理的水平，但就在这步，中国走的有些过了：主要就体现在某些城市的房价过度上涨，将财富迅速且过度集中在少数既得利益手中，这样大部分人，就有很强的被剥夺感，例如一个中产，一个月80%的收入拿来用于住房支出，哪里还有其他收入来进行更好的消费，例如出门享受下高端的教育，长途旅游等等。我们还是强调下第一卷的内容，货币是公平的，但是摄取货币的能力是由政治决定的。那么如果想让消费的增速逐步提升，则必须要让既得利益让利。对于消费的具体改革措施如下： 1、 坚定房地产调控不动摇，必须要打破房价永远上涨的神话。从长期来看，各国的房价大方向是上涨的，但短期绝不能形成只涨不跌的强烈预期，不然老百姓就只能攒钱买房子，不停放大杠杆，成为房地产和地主的奴隶，也为他们提供了过度的利润空间。所以地产调控一定要坚持，什么时候可以松一些？等地主阶层妥协再说。那必须要有房地产信息联网，部分过度囤积的房子要降价，并且开征合适的房产税。 现在这些还没看到，所以在信贷和利率政策改革上，必须坚决贯彻下来。很多人怕经济的崩盘，其实还真不会，从金融内部的博弈可以看出，如果一些房地产开发商的资金链出现问题，信托还不起，可以找其他金融机构跟上，例如资产证券化，并购基金的介入等等，但是必须阳光化，同时短期盖好的房子也必须降价加速周转，这样虽然高利贷有一定损失，房价有一定下跌，但是整个金融体系都能维持正常运转，同时因为要把房子建完，房地产投资增速也不会有大问题。如果房价有一定回落，同时经济也比较稳定，这样就使得老百姓不用过度透支房子的购买，可以鼓励老百姓把钱用在其他地方，尤其是现代服务业，促进消费进一步增长。 2、 通过医改，养老改革给广大中低收入人群让利。除了房子之外，很多中低收入人群不敢消费的主要原因是在于医疗，教育，养老的支出无法衡量，而且支出额往往比较吓人，所以要加快医改，养老改革。医改要兼顾药商的利益和药品的可获性，所以希望中间流通环节能让利。具体措施招证医药李珊珊已经分析得很清晰了。 而养老改革，一方面提高养老的标准，另一方面也要加强养老金的应用改革，目前地方养老金只能投资国债或者放在银行中吃利息，这明显是很低效率的资金应用，其实应该交给中央统管，通过资本市场能获得更高收益。这里有我们的深度报告《养老主题中的保险机遇三篇专题：1-税收递延养老险的蛋糕有多大？2-从团体到个人：保险养老金管理扩容；3-提前布局养老地产，重心后移不会太远》有兴趣投资者可以看看。如果让老百姓清楚未来的医疗开支是可预期且可控，而自己的养老收入还不少，那么老百姓的消费潜力就会被进一步激活。 根据国务院办公厅《国内贸易发展“十二五”规划》明确提出的目标，2015年国内贸易就业人数1.3亿人左右，社会消费品零售总额达32万亿元左右，年均增长15%左右（名义）。从近几年消费增长和目前推进的改革举措来看，预计自2013年起消费增速将平稳向上，而只要政府将地产调控和医疗养老改革坚定推进，未来5年实现15%左右的增速完全可期，消费支出对GDP增长的贡献率也将逐渐升到65%以上。
民间投资（Private Investment 在公式中的I）：当前的民间投资主要集中在房地产相关领域。虽然房地产相关依然是一个重要领域，毕竟城镇化依然需要大量的投资，但是把城镇化理解成囤地建房子，这是不正确的，应该是人的城镇化。民营企业的效率是有目共睹的，发挥民营的效率，促进经济转型是必须要走的道路。和民营企业交流，他们最头疼的就是地方上的审批过多，禁入太多，乱收费，高税收，黑社会，高利贷。那么未来改革就主要集中这些方面，对于审批和禁入，政府必须简政放权，让民营企业进入以前进入不了的领域。由于需要洗牌，民营资本的集中度也会相应提高。当前民营企业大部分是中小企业（贡献了主要就业岗位），若民营资本很好的切入医疗、养老等民生领域，既有利于创新投资，又有助于消费升级，同时促进就业，经济平稳增长可期。 而乱收费，高税收与黑社会的解决，只能暂时先依靠中央来集权突破了。怎么做？如果民营企业被一些政府的乱收费，高税收，黑社会欺负了，不要压抑着不说，而应该用微博监督，可以在微博上发声。如果怕打击报复，则应该相信中央巡视组，我仔细分析过中央巡视组的构成，认为如果确实有证据和实名举报，从组织特点来说，中央巡视组应该会秉公处理，人都是外省的，而且一次一换，提前都不公布具体人选，比较可靠。 千万别搞高利贷。应该相信银行，证券等正牌金融机构。小额融资找银行，现在很多银行在小微企业融资都有比较重大的改革，如果确实是跟实体相关，不是把钱套出来搞高利贷或者屯房子，相信银行的小微贷款可以有不小帮助，未来相信央行银监会将采取进一步的措施，鼓励银行发展小微企业融资。如果是较大规模融资，则应该找证券，现在新三板马上要全面扩容，中小企业私募债，股权质押融资，资产证券化，并购基金，地方股权交易所等等，证券公司现在能做的特别多，而且随着证监会的简政放权，定价的事情交由市场，那么就可以充分发挥资本市场对创新型企业的支持力度，未来还会有更多的改革措施出来。具体可以看下文中的金融行业发展与改革测算（《正本清源，吐故纳新-资本市场改革系列报告之一》、《急湍甚箭，猛浪若奔-资本市场改革系列报告之二》）。 如果这些改革都推进下来，我们100万亿的存量货币（M2）可以被充分激活，让很多闲置的民间资本，真正的进入实体经济，那么民间投资增速也可以提高，又怎么会硬着陆呢？真正硬着陆的投资，应该是高利贷和囤地的既得利益资本吧。 我们看到2007年以来民间投资增速一直在下滑，但2011年国家明显加大对民间投资的重视，出台民间投资“36条”鼓励民间资金进入实体经济。而“十二五”规划也将鼓励扩大民间投资"写入纲要，2012年以来，相信随着政府简政放权和内需为主导的经济结构转型深化，民间投资将逐渐进入一些垄断领域,投资结构也将不断优化，增速逐渐扭转下降的趋势，在不久的将来保持平稳上升。 政府投资：（公式中的G，Government）一些投资者认为中国应该完全私有化，政府投资一点不要，马上靠消费就转型了。我只能说这是不要命的观点。在任何国家，政府投资都是很重要一块经济增长的根源，对于中国这么大的经济体来说，政府投资在任何时候都是不可或缺的，但是内容可以更加贴近社会现实，改善民生，而不仅仅是政绩工程。这点在改革上，需要正本清源，例如什么样的投资需要，什么样的投资是可以缓一缓，有没有明确的标准？自己走过很多地方，虽然一些城市的市政建筑很好看，都是巨大无比，但是堵车十分厉害，客观的说明基础设施还有很多改善的空间。还有很多经济学家批评的高铁，我在上海坐高铁，发现有时竟然买不到票，而且去高铁的路上也是人满为患，所以请不要妖魔化政府投资。 改革建议：由于当前改革重点是转变政府职能，要控制地方政府的投资冲动，所以对地方政府融资上会有一些阳光化的措施，让有效率的项目可以通过资产证券化等方式进一步盘活现金流，如果地方确实前期投资过大，经济跟不上，除了还债的同时，需要中央政府投资在短期能够多弥补些，同时尽量让投资效率提高，例如多投给中西部等偏落后地区，高铁在有效率的基础上，可以进一步的修建，提升国内资源的流通效率，而沿海地区可以因地制宜的改善民生，修建保障性住房，安居房等方式维持整体政府投资合理的增速，但可以肯定的说，从长期看，政府投资的增速应该平稳，或者略有回落。 我们认为未来债券市场的快速发展(国债、市政债)将很好解决政府投资资金来源问题,根据《国家基本公共服务体系“十二五”规划》在铁路基建、能源、交通水利及保障房等领域未来几年的布局及这些领域过去5年投资增速，可以大致推算2013-18年政府相关投资能维持在13-15%左右的增长，即重点领域投资仍是有必要且增长也有保证。而未来民间投资的增加将有效的弥补政府投资力度下降，总体投资增速亦将保持稳定。 进出口：（公式中的X：Export-Import） 中国的出口面临的压力应该是巨大的，维持以前20%的增速已经不太可能，因为发达国家目前很多经济复苏依然不稳，内部矛盾重重，失业率依然维持高位，这种情况下，我们向其大规模出口的概率很小，指望发达来拉动我们的出口可能已经很小。 但是也不要过度悲观，因为广大的发展中国家还在等着我们，他们对中国产品的需求是巨大的，毕竟中国的制造优势在这里很明显，同时他们也可以做我们更加上游制造的提供者，走当年中国改革开放的道路，有劳动力可以为我们制造一些简单半成品，有资源的国家可以向我们出口资源，而我们就向他们出口我们的制造品，这样就形成了很好的经济互补效应，互相都有了新的经济增长点。未来的进出口会更加平衡，顺差将缩小，但是长期逆差也不会，更多是平衡，而人民币未来的走势，我的判断就是稳中略有小升，不会出现一些经济学家预测的大幅贬值，因为随着中国改革的推进，人民币的基础是相当稳固的。 我们在进出口方面增长的思路与商务部发布的《对外贸易发展“十二五”规划》中提及的观点不谋而合，政府亦在考虑外部环境和内需升级的大背景下，给出相对保守的目标：“十二五”时期进出口总额年均增长10%左右，到2015年达到约4.8万亿美元，贸易平衡状况继续改善。